Waarom duurt het zo lang voordat mijn inschrijving is verwerkt?

In tegenstelling tot de aandelenbeurs publiceren private equity fondsen niet elke dag de laatste koers van hun portefeuilles. Sommige private equity fondsen kennen een maandelijkse herwaardering en andere fondsen doen dit ieder kwartaal. In dit artikel laten we zien hoe deze rapportages invloed hebben op het rendement van het Capler Private Equity Fund-of-Funds.

Capler Private Equity heeft een fund-of-funds structuur. Dat betekent dat Capler investeert in verschillende private equity fondsen, die op hun beurt weer investeren in een breed gespreide portefeuille van honderden winstgevende en niet-beursgenoteerde bedrijven.

Doordat deze bedrijven en de private equity fondsen niet beursgenoteerd zijn, kennen deze beleggingen geen real-time vraag-en-aanbod die de waarde bepalen. De waarde van de bedrijven wordt bepaald op basis van financiële analyses, zoals: discounted cashflows of multiples. Deze analyses vormen de basis voor de waardebepaling van de private equity fondsen en dus uiteindelijk de waarde van een participatie in het Capler Private Equity fonds.

Waarderingsproces van private equity

Welke stappen moeten er doorlopen worden voordat de waarde van het Capler Private Equity fonds bekend is?

1. Het begint met de financiële periode-afsluiting van de portefeuillebedrijven. Elke maand/elk kwartaal moeten de cijfers opgesteld worden.
2. Wanneer deze cijfers gereed zijn, kan een private equity manager een nieuwe waardering maken van een portefeuillebedrijf.
3. Op het moment dat alle waarderingen van alle bedrijven bekend zijn, kan de private equity manager ook de nieuwe waarde van het fonds berekenen.
4. De fonds waardering wordt naar de beleggers in deze private equity fondsen, zoals Capler Private Equity, gecommuniceerd.
5. De accountant van het Capler Private Equity fonds gebruikt de laatst bekende waarderingen om de nieuwe waardering van het fonds te berekenen.

Bovenstaand proces kost tijd. Een voorbeeld: familiebedrijf X maakt de laatste financiële cijfers over de maand juni in orde. Deze cijfers worden in juli met een private equity fonds gedeeld. Deze cijfers hebben daarmee invloed op de waardering van het private equity fonds in juli. Capler ontvangt deze aangepaste waardering in augustus/september en de accountant kan de koersen dan per 1 september/oktober aanpassen. Op die manier beïnvloedt het rapportage proces de waardering van het Capler Private Equity Fund-of-Funds.

Maandelijkse- of kwartaallijkse rapportages

Daarnaast is er nog een andere manier waarop de rapportages invloed hebben op Capler Private Equity. Binnen de private equity sector zijn er 2 tijdslijnen voor het waarderingsproces gebruikelijk. Op maandelijkse of op kwartaallijkse basis. Fondsen die elke maand hun portefeuille herwaarderen, kennen een vloeiende lijn in de ontwikkeling van hun waarde en rendement. Fondsen die elk kwartaal hun waardering vernieuwen gaan juist met sprongen vooruit. In onderstaande grafiek laten we dit verschil zien.

De waardering en het rendement van fondsen die kwartaallijks rapporteren, lopen na elke sprong een klein beetje terug. Dit komt door de maandelijkse kosten die het fonds heeft. Deze afname is niet zichtbaar bij fondsen met een maandelijkse rapportage, omdat deze kosten worden verwerkt in de nieuwste koersen. Afhankelijk van de rapportagecyclus kan de rendementsontwikkeling dus over tijd verschillen.

Impact op het rendement

Nu duidelijk is dat de waardering van private equity vertraagd is en dat het te presenteren rendement afhankelijk is van een maand- of kwartaalrapportage, blijft de vraag staan: wat is de impact op het rendement?

De vertraging van waarderingen heeft geen impact op het te behalen rendement. Zodra een fonds van start is gegaan en op regelmatige basis herwaardeert, zal de waardeontwikkeling constant doorlopen. Hier zijn verder ook geen voordelen of nadelen te behalen door deze vertragingen (arbitrage). Net als op de beurs wordt algemeen bekende informatie en nieuwe waarderingen meteen verwerkt in de koersen op de eerstvolgende handelsdagen.

De mix tussen maand en kwartaal fondsen in het Capler Private Equity Fund-of-Funds kan wel impact hebben op het rendement. In de maanden waarin er geen nieuwe herwaarderingen worden ontvangen van kwartaalfondsen, kunnen de koersen van het fonds minder fluctueren dan in de maanden waarin dat wel gebeurt. Op de langere termijn heeft dit echter geen invloed op het rendement.

Private equity staat bekend om de hoge lange termijn rendementen die gerealiseerd kunnen worden. Maar het verwachtingspatroon voor deze rendementen is anders dan bijvoorbeeld de schommelingen van beursgenoteerde aandelen. Aan de hand van 3 vragen en 3 grafieken delen we in dit artikel onze kennis.

Aan de hand van 3 vragen en 3 grafieken vergelijken we in dit artikel de rendementen van de Amsterdamse aandelenbeurs (AEX) index, met de rendementen van een van de fondsen waarin Capler momenteel is belegd: Partners Group Global Sicav. We gebruiken hier het fonds van Partners Group, doordat deze het langste trackrecord heeft (sinds 2009) en zo de vergelijking de meeste inzichten oplevert.

Welke rendementen kunt u verwachten?

Het korte antwoord: 2%-3% per jaar meer dan aandelen.

Private equity is gefocust op langetermijn consistente groei. Geen korte ritjes en beleggen op korte termijn trend, geen hypes. Met een portefeuille van groeiende en winstgevende bedrijven heeft Partners Group het over de periode van 2010-2023 30% beter gedaan dan de AEX index. Dat komt neer op ongeveer 2%-3% per jaar.

Wanneer wordt het meeste rendement geboekt?

Het korte antwoord: gedurende negatieve markten / een recessie.

Als we de rendementen van Partners Group en de AEX niet cumulatief maar per jaar bekijken, zien we wanneer private equity zich het meeste onderscheidt. Gedurende verschillende economische recessies (2011 – eurocrisis, 2018 – sentiment en 2022 – inflatie & energiecrisis) ging de beurs hard onderuit. 

Partners Group noteerde in die jaren echter stabiele rendementen of net positief. In deze jaren werden de grootste verschillen geboekt vergeleken met de beurs. Het selecteren van sterke bedrijven die groeien en winstgevend zijn, gaat gepaard met het zoeken naar sectoren die een bepaalde mate van “recessieproof” zijn.

Nu zullen wij niet direct zeggen dat we graag een recessie zien in de aankomende jaren, want andere private equity fondsen weten juist extra te profiteren van sterke beurskoersen. Uiteindelijk gaat het om de balans in de gehele portefeuille van het Capler Private Equity fonds.

Welk rendement op maandbasis is gebruikelijk (volatiliteit)?

Het korte antwoord: een consistente 1%-2%.

Als we kijken naar de verdeling van maandelijkse rendementen tussen Partners Group en de AEX, dan is het verschil groot. 8 van de 10 maandelijkse rendementen van Partners Group liggen tussen de 0%-2% per maand. Terwijl dit voor de AEX index heftig heen en weer schommelt tussen de -5% en +5%.

Private equity focust dus veel meer op consistente groei, dan de beurskoersen. Schrik dus niet als de beurs de ene maand 5% omhoog gaat en private equity “slechts” 1% rendement heeft geboekt. Als de maand daarop de beurs 5% verliest en private equity wederom 1% wint, dan is de eindstand 2 – 0 in het voordeel van de private equity.

Gezamenlijk beleggen met uw partner kan zowel romantisch als zeer praktisch zijn. In sommige situaties heeft een partner belegging ook nog juridische gevolgen. In dit artikel zetten we de belangrijkste situaties en de voordelen van partnerbeleggen voor u op een rijtje.

Het belangrijkste voordeel van partnerbeleggen

Om met de belangrijkste voordelen te beginnen: met een partnerbelegging bent u gezamenlijk bevoegd. Dat wil zeggen, beide partners kunnen individueel beslissingen nemen over de gemaakte belegging. Denk hierbij aan de beslissing om extra te investeren, om de belegging te verkopen en om de contactgegevens of bankrekening te wijzigen.

Dit is handig in situaties waarin een van de partners niet meer in staat is om zelfstandig over de belegging te kunnen beslissen. Dit kan bijvoorbeeld voorkomen bij ziekte of overlijden. 

Specifiek voor partners die niet-getrouwd zijn, geen geregistreerd partnerschap hebben, of een belegging buiten een al vastgelegde erfenis willen houden, heeft partnerbeleggen in het Capler Private Equity fund-of-funds een juridische meerwaarde.

Partnerbeleggen in specifieke situaties

Ik ben getrouwd, is partnerbeleggen dan relevant?

Dit hangt van uw huwelijkse voorwaarden af. In sommige gevallen zijn uw beleggingen automatisch verdeeld over beide partners en krijgt een partner automatisch een beschikkingsbevoegdheid in situaties van ziekte of overlijden. In andere gevallen moet hier specifiek voor worden gekozen. Een partnerbelegging kan dan uitkomst bieden.

Ik woon samen, is partnerbeleggen dan relevant?

Heeft een samenlevingscontract? Dan heeft u ongetwijfeld ook vastgelegd hoe uw beleggingen worden verdeeld. Staat hier niks over vast en wilt u een belegging gelijk verdelen over beide partners, dan kan een partnerbelegging handig zijn.

Ik heb een fiscale partner, is partnerbeleggen dan relevant?

Een fiscale partner geeft niet automatisch beschikkingsbevoegdheid aan uw partner over uw belegging. Een fiscale partner kan immers ook een huisgenoot zijn, met wie u verder geen belegging of andere financiële zaken deelt. Met een partnerbelegging kan dan alsnog worden vastgelegd dat u beide kunt beslissen over uw belegging in het Capler Private Equity fund-of-funds.

De romantiek van partnerbeleggen

In een relatie draait alles om een goede verbinding met je partner. Waarschijnlijk delen jullie dezelfde levensvisie of een hobby en kunnen daar samen van genieten. Ook een gezamenlijke financiële doelstelling kan een relatie verrijken. 

Willen jullie bijvoorbeeld eerder stoppen met werken? Een wereldreis maken? Of jullie kinderen helpen bij het aankopen van hun eerste huis? Een gezamenlijk doel verrijkt niet alleen jullie relatie, maar versterkt ook jullie beleggingsstrategie. De risico’s die jullie nemen en de looptijd van een belegging moeten hierbij aansluiten. Hiervoor moeten jullie goed communiceren en wellicht samen nieuwe kennis over beleggen opdoen. Voor het Capler Team is dat pure liefde.