Waarom evergreen private equity fondsen passen bij particuliere beleggers

Private equity is al jaren een vaak complexe beleggingscategorie. Dankzij de opkomst van fund-of-funds is deze vorm van beleggen toegankelijker geworden, maar de onderliggende fondsstructuren verschillen sterk. Traditionele closed-end fondsen leveren voor veel beleggers—zowel particulier als professioneel—praktische nadelen op die botsen met de behoefte aan flexibiliteit, transparantie en eenvoud. Evergreen fondsen, zoals die van Capler, bieden hiervoor een alternatief. Tegelijk blijven private‑equityfondsen, dus ook het Capler Private Equity Fund-of-Fund, een illiquide en risicovolle belegging met een lange beleggingshorizon.

In dit artikel leggen we uit waarom evergreen fondsen, vaak aangeduid als semi-liquid of open-ended, naar onze mening beter aansluiten bij particuliere beleggers dan traditionele closed-end structuren.

Geen capital calls, dus geen stilstaand kapitaal

Een van de grootste nadelen van traditionele private equity fondsen is het gebruik van capital calls. Als belegger committeer je je aan een totaalbedrag, maar hoef je daar slechts een deel direct van te storten. De rest wordt over meerdere jaren opgevraagd, op het moment dat het fonds investeringen doet.

Dat betekent dat je als belegger voortdurend een aanzienlijk bedrag in cash moet aanhouden of tijdelijk moet beleggen. Dit kapitaal staat in feite stil en levert geen rendement op. Natuurlijk kun je het tussentijds beleggen, maar dan moet dat in zeer liquide instrumenten, want zodra het fonds een oproep doet, moet je snel kunnen overmaken. Wie daar niet aan voldoet, riskeert forse boetes of zelfs verlies van het reeds gestorte kapitaal.

Bovendien brengt een tussentijdse belegging marktrisico’s met zich mee. Stel dat de markt daalt net wanneer je kapitaal nodig hebt, dan moet je mogelijk andere middelen aanspreken om aan je verplichtingen te voldoen.

Evergreen fondsen kunnen dit probleem structureel oplossen. Bij toetreding wordt het volledige bedrag direct belegd. Geen wachttijd, geen stilstaand kapitaal, geen extra risico, en dus een eenvoudiger en efficiënter financieel beheer. Al neemt dit het risico dat geld stil kan staan in het fonds tot het daadwerkelijk besteed wordt om bijvoorbeeld een bedrijf aan te kopen, natuurlijk niet weg.

Altijd volledig belegd: echte private equity exposure

Door capital calls zijn beleggers bij closed-end fondsen vaak slechts gedeeltelijk belegd. In sommige gevallen wordt zelfs maar 90% van het toegezegde bedrag daadwerkelijk opgevraagd, wat betekent dat je jarenlang kapitaal reserveert dat nooit rendeert. Toch betaal je wel kosten over het volledige toegezegde bedrag.

Evergreen fondsen proberen dit te vermijden. Het volledige ingelegde bedrag wordt direct geïnvesteerd, waardoor je vanaf dag één volledige exposure hebt naar private equity. Er zijn geen ‘dode zones’ in je portefeuille. Al blijft een resterend risico dat het geinvesteerde geld stil staat bij een evergreen fonds tot het evergreen fonds in staat is om een onderliggend fonds aan te kopen, of het geld stil blijft staan bij een onderliggend fonds zolang deze bijvoorbeeld nog geen investering in een onderliggend bedrijf heeft gedaan.

Lagere instapdrempels en meer flexibiliteit

Closed-end fondsen hanteren vaak hoge minimuminvesteringen, van €100.000 tot soms wel €1.000.000. Voor veel beleggers is dit een serieuze drempel. Evergreen fondsen zijn doorgaans flexibeler: men kan kleiner beginnen en indien gewenst later opschalen.

Ook de looptijd bij evergreen structuren is flexibeler, al blijft private equity in de praktijk een langetermijnbelegging. Waar je bij traditionele fund-of-funds vaak 12 tot 15 jaar vastzit, kun je bij evergreen fondsen doorgaans na één of enkele jaren uitstappen zonder langdurige verplichtingen. Dat maakt deze fondsen beter geschikt voor particuliere beleggers die waarde hechten aan aanpasbaarheid en liquiditeit.

Het Capler Private Equity Fund-of-Funds werkt ook zo, met een minimale instap vanaf €5.000 en de mogelijkheid om na 3 jaar al uit te stappen, tegen geldende voorwaarden. Daarmee zijn wij een van de meest flexibele private equity-structuren op de Europese markt. De liquiditeit is wel net zoals bij vele andere fondsen beperkt, waardoor je bij Capler per kwartaal kan uitstappen en er tot jaar 8 extra uitstapkosten zijn.

Doorlopende toegang tot de markt

Een vaak onderschat nadeel van traditionele private equity fondsen is het gebrek aan continuïteit in de beleggingsportefeuille. Zodra een fonds afloopt en uitkeringen worden gedaan, kan er een pauze ontstaan voordat het kapitaal opnieuw belegd kan worden. Bijvoorbeeld als inschrijvingen voor een volgend private equity fonds nog niet zijn geopend, of als een uitkering te laag is om aan minimum instapdrempels te voldoen. 

In zo’n geval daalt je allocatie naar private equity en wordt je rendementsgroei onderbroken, tenzij je bijstort of overstapt naar een andere aanbieder.

Een voorbeeld:

Je hebt €250.000 belegd in een private equity fonds. Na een paar jaar krijg je €50.000 terug als eerste uitkering. Die €50.000 wil je graag opnieuw beleggen. Maar dat lukt niet altijd: er is misschien nog geen nieuw fonds beschikbaar, of de minimale inleg is opnieuw €250.000. Daardoor blijft je geld tijdelijk onbenut en kun je het niet opnieuw in private equity stoppen.

Evergreen fondsen vermijden dit scenario volledig. Dankzij hun open structuur kun je periodiek bijstorten—bijvoorbeeld maandelijks. Of kunnen opbrengsten automatisch worden herbelegd, waardoor je kapitaal constant voor je blijft werken en je exposure naar private equity in stand blijft. Dat betekent wel dat ook je kapitaal voortdurend is blootgesteld aan het risico van waardedalingen in de onderliggende beleggingen.

Kostenstructuur: transparant en voorspelbaar

Bij closed-end fondsen worden kosten, zoals de beheervergoeding, vaak berekend over het volledige gecommitteerde bedrag—ook over het deel dat nog niet is geïnvesteerd.

Daarbij komt: halverwege de looptijd van een fonds wordt de berekening meestal aangepast naar een vergoeding berekend over de netto waarde van het fonds. Vaak is die waarde hoger dan het gecommitteerde kapitaal, waardoor de vergoeding die beleggers betalen omhoog gaat.

Een ander nadeel is dat bij herinvestering in een nieuw fonds opnieuw instapkosten en beheervergoedingen verschuldigd zijn, vaak over een inmiddels verdubbeld kapitaal (inleg + rendement). Dit effect wordt vaak onderschat in langetermijnplanning.

Evergreen fondsen hebben doorgaans een simpelere en stabielere kostenstructuur. Beheervergoedingen worden berekend over de actuele netto waarde, en omdat herinvestering automatisch gebeurt binnen hetzelfde fonds, zijn er geen nieuwe instap- of performance fees. Dit maakt ze op termijn vaak goedkoper dan closed-end alternatieven.

Nadelen

Voor beheerders van evergreenfondsen kunnen ook nadelen optreden ten opzichte van traditionele fondsen. Zo is het liquiditeitsmanagement van een evergreenfonds complexer omdat beleggers de kans hebben om periodiek uit te stappen. Dit kan extra lastig zijn als veel beleggers willen uitstappen door bijvoorbeeld slechte marktomstandigheden. Doordat uitstappen mogelijk is, moet het fonds een bepaalde mate van liquide middelen aanhouden. Dit kan effect hebben op het rendement.

Conclusie

Evergreen private equity fondsen bieden een efficiënt, flexibel en transparant alternatief voor traditionele structuren. Ze zijn eenvoudiger in beheer, verlagen de kapitaalkosten, bieden continue exposure en maken het mogelijk om met kleinere bedragen deel te nemen, al kunnen er ook nadelen kleven aan de hogere liquiditeit van evergreen fondsen. Voor particuliere beleggers die willen profiteren van de voordelen van private equity, zonder vast te zitten aan starre looptijden en inefficiënte constructies, winden wij evergreen fondsen een overtuigende keuze.

In een tijd waarin beleggers meer controle, eenvoud en gemak willen, en private equity zich richt op particuliere beleggers, lijken evergreen fondsen de logische toekomst van deze beleggingscategorie.

Risico's

Dit is een reclame en geen beleggingsadvies. Raadpleeg het prospectus en het essentiële informatiedocument voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Capler is een fund-of-funds en hanteert een actief beleggingsbeleid om wereldwijd te investeren in meerdere private equity fondsen. Deze private equity fondsen investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven. Beschreven voorbeelden van bedrijven en private equity fondsen hoeven niet representatief te zijn voor alle andere private equity fondsen en bedrijven waarin Capler (indirect) belegt. Beleggers kunnen participaties in Capler kopen en beleggen daarmee alleen indirect in de beschreven fondsen en bedrijven. Private equity is een langetermijn belegging en het Capler Private Equity Fund-of-Funds is daardoor illiquide. Daarnaast kent beleggen in het algemeen- en private equity als beleggingscategorie specifieke risico's. Meer informatie hierover is, naast het eerder genoemde prospectus, ook hier te vinden.

Jelle Postma

Oprichter & senior investment manager

Dit artikel is op persoonlijke titel geschreven door Jelle Postma, oprichter en senior investment manager van het Capler Private Equity Fund-of-Funds (´fonds´). Dit artikel is geen beleggingsadvies, hoeft niet overeen te komen met de opvattingen van het fonds en kunnen geen rechten aan ontleend worden.