De verborgen kosten van traditionele private equity fondsen

Private equity staat bekend als een beleggingscategorie met hoog rendementspotentieel. Maar wie onder de motorkap kijkt, ontdekt al snel dat het kostenplaatje behoorlijk complex is. Veel beleggers onderschatten de impact van instapkosten, jaarlijkse beheerkosten, prestatievergoedingen en, misschien nog belangrijker, de inefficiënte kapitaalallocatie en herinvesteringen van traditionele closed-end fund-of-funds. 

In dit artikel leggen we uit welke kosten vaak over het hoofd worden gezien én waarom een evergreen fondsstructuur, zoals Capler, daar een aantrekkelijk alternatief voor biedt.

Je betaalt over geld dat niet werkt

Closed-end private equity fondsen maken gebruik van een zogeheten capital call-structuur. Dat betekent dat je als belegger een bedrag toezegt, bijvoorbeeld €400.000, waarvan slechts een deel direct wordt opgevraagd, bijvoorbeeld 25%. De resterende 75% blijft in de jaren erna beschikbaar op afroep.

Wat veel beleggers niet beseffen: over het volledige toegezegde bedrag worden vaak wél beheerkosten gerekend, terwijl een aanzienlijk deel van het kapitaal nog niet belegd is. Je betaalt dus voor iets waar je op dat moment nog geen rendement op maakt. Het geld staat op jouw bankrekening en omdat het snel beschikbaar (liquide) moet zijn, ben je sterk beperkt in wat je ermee kan doen.  Dit ‘stilstaand kapitaal’ is inefficiënt en verlaagt in de praktijk je netto rendement aanzienlijk.

Het niet-opgevraagde kapitaal levert niets op

In de praktijk wordt het volledige toegezegde bedrag zelden opgevraagd. Vaak blijft 5% tot 10% van het kapitaal ongebruikt. In ons voorbeeld van €400.000 betekent dat €20.000 tot €40.000 aan kapitaal dat jarenlang beschikbaar moet zijn, maar nooit voor je heeft gewerkt.

Het probleem? Deze bedragen worden niet meegenomen in de rendementsberekening van het fonds. Het lijkt dus alsof je rendement over het volledige bedrag ontvangt, maar in werkelijkheid loop je rendement mis over de niet-opgevraagde delen. Tegelijkertijd had dit kapitaal elders (bijvoorbeeld in beursgenoteerde aandelen of spaardeposito) wel kunnen renderen.

Na de investeringsperiode betaal je meer

Bij closed-end fondsen worden gedurende de investeringsperiode de meeste kosten, zoals de beheervergoeding, berekend over het volledige gecommitteerde bedrag. 

Na deze periode wordt de berekening meestal aangepast naar een vergoeding berekend over de netto waarde van het fonds. Wanneer het fonds goede rendementen maakt  is die waarde hoger dan het gecommitteerde kapitaal, waardoor de vergoeding die beleggers betalen omhoog gaat.

Dubbele kosten bij herinvesteren

Traditionele private equity fund-of-funds hebben een beperkte looptijd, meestal 12-15 jaar. Heb je na die periode rendement gemaakt en wil je opnieuw investeren, dan begint het hele kostenplaatje opnieuw. Sterker nog, vaak wil je zowel je inleg als rendement herinvesteren en verdubbelen de kosten!

Stel je hebt initieel €400.000 geïnvesteerd en dat bedrag is verdubbeld naar €800.000. De kosten van herinvesteren kunnen dan zijn:

• Nieuwe instapkosten (bijv. 1%) over het bedrag van €800.000
  
• Jaarlijkse beheerkosten over de verdubbelde investering (€800.000)
  
• Prestatievergoedingen (bijv. 10%) over €1.600.000. De volgende te verwachten verdubbeling.

Zo ontstaat een sneeuwbaleffect van kosten die je rendement op lange termijn fors kunnen aantasten. 

Toegegeven, ook bij Capler nemen de jaarlijkse kosten toe. Onze jaarlijkse beheerkosten worden berekend over het totale belegde vermogen. Als je vermogen groeit, gaat daarmee ook onze vergoeding omhoog. Gelukkig bespaar je wél op extra instapkosten en prestatievergoedingen.

Wat kosten closed-end fondsen écht?

Laten we een eenvoudige vergelijking maken tussen een traditioneel closed-end fund-of-funds en een evergreen fonds zoals Capler. We gaan uit van een initiële inleg van €400.000 over een periode van 10 jaar met een verdubbeling van het vermogen naar €800.000 bij beide fondsen.

Traditioneel fonds:

• Instapkosten: 1% = €4.000
  
• Jaarlijkse beheerkosten in eerste 5 jaar: 1% per jaar x inleg = €20.000
• Jaarlijkse beheerkosten in laatste 5 jaar: 1% per jaar x gemiddelde waarde = €30.000
  
• Prestatievergoeding: 10% over €800.000 uitkeringen = €80.000
  
• Totale kosten: €134.000
  

Capler Private Equity Fund-of-Funds:

• Instapkosten: 3,95% = €15.800
  
• Jaarlijkse beheerkosten over gehele 10 jaar: 1,5% per jaar x gemiddelde waarde = €90.000
• Uitstapkosten: 0,1% = €800
• Geen prestatievergoeding
  
• Totale kosten: €106.600 (20% lagere kosten)
  

Hoewel de instapkosten bij het Capler Private Equity Fund-of-Funds hoger zijn, zijn de totale kosten over een lange periode vrijwel altijd lager. Zeker wanneer je meeneemt dat je niet opnieuw hoeft te investeren met nieuwe instapkosten en fees.

Evergreen: eenvoudiger, eerlijker en efficiënter

Onze conclusie is helder: de werkelijke kosten van traditionele closed-end private equity fondsen worden vaak onderschat. Door inefficiëntie in capital calls, onbenut kapitaal, prestatievergoeding en herhaalde kosten bij herinvestering loopt het kostenplaatje snel op, en dat gaat ten koste van je rendement.

Capler biedt hier een slanker, transparanter alternatief. Met directe investering van kapitaal, automatische herbelegging van opbrengsten en een helder kostenmodel zonder prestatievergoeding. Dat is niet alleen eenvoudiger, maar op termijn ook voordeliger voor de belegger.

De informatie in dit kennisartikel vormt geen financieel advies, aanbeveling of aanbod. Lees voordat u belegt het Prospectus en het EID; hierin staat informatie over de kosten en risico’s van het product.

Risico's

Dit is een reclame en geen beleggingsadvies. Raadpleeg het prospectus en het essentiële informatiedocument voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Capler is een fund-of-funds en hanteert een actief beleggingsbeleid om wereldwijd te investeren in meerdere private equity fondsen. Deze private equity fondsen investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven. Beschreven voorbeelden van bedrijven en private equity fondsen hoeven niet representatief te zijn voor alle andere private equity fondsen en bedrijven waarin Capler (indirect) belegt. Beleggers kunnen participaties in Capler kopen en beleggen daarmee alleen indirect in de beschreven fondsen en bedrijven. Private equity is een langetermijn belegging en het Capler Private Equity Fund-of-Funds is daardoor illiquide. Daarnaast kent beleggen in het algemeen- en private equity als beleggingscategorie specifieke risico's. Meer informatie hierover is, naast het eerder genoemde prospectus, ook hier te vinden.

Jelle Postma

Oprichter & senior investment manager

Dit artikel is op persoonlijke titel geschreven door Jelle Postma, oprichter en senior investment manager van het Capler Private Equity Fund-of-Funds (´fonds´). Dit artikel is geen beleggingsadvies, hoeft niet overeen te komen met de opvattingen van het fonds en kunnen geen rechten aan ontleend worden.