Beleggen in Amerika of Europa? De juiste balans voor de langetermijn.

Op geopolitiek en economisch vlak beleven we momenteel absoluut geen saaie tijden. Handelstarieven, voortdurende oorlogen, omgekeerde trends in wisselkoersen en de AI-hype zorgen voor constante beweging op de markten. In zulke turbulente omstandigheden kan het verleidelijk zijn om beleggingen dichter bij huis te zoeken. Toch blijven we bij Capler gefocust op de lange termijn en houden we vast aan wereldwijde spreiding. In dit artikel leggen we uit waarom.

Wereldwijde spreiding als fundament

Het Capler Private Equity Fund-of-Funds belegt momenteel in zeven verschillende private equity fondsen. Via deze fondsen hebben we een indirecte portefeuille van meer dan 500 niet-beursgenoteerde bedrijven, verspreid over de hele wereld. Daarmee profiteren we niet alleen van kansen in uiteenlopende markten, maar verkleinen we ook het risico dat één regio of sector te zwaar weegt in het totaalrendement.

Tegelijkertijd brengt zoveel spreiding haar eigen problemen met zich mee, zoals de impact van veranderende wisselkoersen. Per juli 2025 is bijna 42% van onze portefeuille indirect belegd in Amerikaanse bedrijven. Dit vormt een valutarisico voor Capler en met de devaluatie van de Amerikaanse dollar ten opzicht van de euro dit jaar, roept dat de vraag op: moeten we dat percentage aanpassen?

Ons antwoord is: niet per se. Juist de kracht van de Amerikaanse economie en haar verwevenheid met de rest van de wereld zijn redenen om ook de komende jaren substantieel in de VS te blijven investeren.

Waarom Amerika belangrijk blijft

Economische slagkracht

Om te beginnen de kapitaalmarkten en de investeringscapaciteit van beide regio’s. Met een omvang van circa 60 biljoen dollar zijn de Amerikaanse aandelenbeurzen ongeveer vier keer zo groot als de Europese publieke markten (15 biljoen). Het financieren van grootschalige bedrijven en initiatieven is in Amerika dus kansrijker dan in Europa. Bovendien is de Amerikaanse economie als geheel ook nog eens anderhalf keer groter dan die van Europa, gemeten naar bbp. 

De Amerikaanse markten zijn niet alleen groter, maar ook fiscaal en regulatoir bezien is het investeringsklimaat gunstiger in Amerika. Zeker voor startende bedrijven (venture capital), zien we grote verschillen tussen Europa en Amerika.

Innovatie en ondernemerschap

Deze startende bedrijven, nieuwe innovaties en ondernemerschap zijn niet alleen op zichzelf van belang als motor voor de economie, maar ook in relatie tot sociaal-economische factoren. Vergrijzing (waarover later meer) hoeft geen probleem te zijn wanneer dit gecompenseerd wordt door een hogere productiviteit van de werkende populatie door meer innovatie, maar op dat vlak loopt de VS toch vaak voor:

• De VS huisvest de meest toonaangevende universiteiten,
• De VS huisvest de meeste unicorns: private bedrijven met meer dan $1 miljard aan bedrijfswaarde, zoals SpaceX ($350 miljard),
• en de VS huisvest ’s werelds grootste technologiebedrijven.

Ook qua R&D-uitgaven behoort het land tot de wereldtop: in 2022 werd 3,6% van de economische output besteed aan onderzoek en ontwikkeling, volgens cijfers van de Wereldbank. Dat plaatst de VS op de vierde plek wereldwijd (achter Israël, Liechtenstein en Zuid-Korea).

Sociaal-demografische factoren

Tot slot de sociaal-demografische factoren, die sterk invloed hebben op de verhoudingen tussen beroepsbevolking en ouderen. De VS kent een relatief jonge en groeiende beroepsbevolking ten opzichte van Europa. Tegenwoordig worden er jaarlijks ongeveer 3,6 miljoen kinderen geboren in Amerika. Een aantal dat al decennia schommelt, maar nu voor het eerst gelijk is aan het aantal nieuw geboren baby’s in Europa.

In Europa zien we namelijk een lange neerwaartse trend van aantal nieuw geboren baby’s. Op zichzelf is dit al een zorg voor mogelijke vergrijzing, met daarmee grote implicaties voor de economische groei. Maar dit is nog opvallender in relatie tot de grootte van de verschillende markten. 

Amerika heeft namelijk 340 miljoen inwoners tegenover 450 miljoen in de Europese Unie. Het percentage van baby’s per inwoner is daarmee in Europa 25% lager dan in de VS. Waardoor de vergrijzing en de economische druk op de verzorgingsstaat een belangrijk discussiepunt is in Europa. 

Ook immigratie speelt natuurlijk een rol bij dit onderwerp, maar met wisselend beleid in beide regio’s, kijken wij liever naar de fundamentele cijfers en deze zijn in dit geval in het nadeel van Europa.

Wel in het voordeel van Europa is de grotere interne markt. Maar de Europese 450 miljoen inwoners en Amerikaanse 340 miljoen inwoners zijn niet direct met elkaar vergelijkbaar. Waar de Amerikaanse markt een redelijk coherent geheel vormt (met natuurlijk federale verschillen), is de Europese markt verdeeld over 27 landen met verschillende regels en culturen, wat voor bedrijven een grote drempel in groei vormt.

De economische positie van Amerika is in decennia opgebouwd, ze staan hoog aangeschreven qua innovatie en hebben ook nog eens gunstige onderliggende sociaal-economische factoren. Deze kracht zal niet in een paar jaar verdwijnen en wij zien daardoor nog volop kansen.

Kansen voor private equity

Voor private equity blijft de VS aantrekkelijk omdat de grote interne markt ruimte biedt voor snelle groei en internationale expansie. Bedrijven in schaalbare sectoren, met wereldwijde potentie, zoals: medische technologie of software kunnen in Amerika relatief eenvoudig opschalen en later de sprong naar Europa of Azië maken.

Ook in traditionele sectoren, die meer gefocust zijn op de interne markt, zoals maakindustrie, zakelijke dienstverlening en consumentengoederen zijn er volop kansen. De positieve trend in het aantal bedrijven met meer dan 100 medewerkers, zorgt voor een groeiend aantal investeringsmogelijkheden. Met private equity als een belangrijke financieringsbron.

Lees hierover ook meer in een eerder kennisartikel:
Van publiek naar privaat: meer kansen voor private equity.

Europa en Amerika zijn onlosmakelijk verbonden

Sommigen denken dat investeren in Europese bedrijven veiliger is omdat dit de invloed van geopolitieke risico’s zou beperken. In de praktijk klopt dat niet altijd. Veel Europese ondernemingen halen een aanzienlijk deel van hun omzet uit Amerika of andere werelddelen. Een voorbeeld uit de portefeuille van een van onze private equity fondsen is Vischer-Caravalle, dat internationaal actief is en sterk afhankelijk blijft van wereldwijde handelsstromen.

Een focus op uitsluitend de thuismarkt geeft daarmee een vals gevoel van veiligheid. Handelstarieven, valutabewegingen en politieke beslissingen hebben net zo goed impact op Europese bedrijven als op Amerikaanse. Wereldwijde verwevenheid betekent dat spreiding over meerdere markten juist bescherming biedt. Het maakt namelijk niet uit of je in Europa of Amerika investeert, risico’s van algemene politieke en economische aard, zoals geopolitieke risico’s, blijven altijd bestaan.

En hoe zit het met de dollar?

Valutaschommelingen zijn een veelgehoord argument om Amerikaanse beleggingen kritisch te bekijken. De dollar kende een sterke periode in het afgelopen decennium, maar volgens analyses van onder meer Vanguard is de munt nu redelijker gewaardeerd ten opzichte van de euro, de Japanse yen, de Britse pond en de Canadese en Australische dollar. De huidige wisselkoers ligt binnen de bandbreedte van wat als “fair value” wordt gezien.

Na een sterk decennium is de dollar terug in de “fair value” range

Natuurlijk blijft valutarisico bestaan. Dat hoort bij wereldwijd beleggen. Maar zoals Vanguard laat zien, vlakken deze bewegingen op de lange termijn vaak uit, terwijl de onderliggende groeidynamiek van bedrijven bepalend blijft voor rendement.

Conclusie: koers houden in onrustige tijden

In een wereld die steeds complexer en onvoorspelbaarder lijkt, is de verleiding groot om terug te vallen op wat dichtbij voelt. Met de blik vooruit lijkt dat echter geen solide strategie. Wereldwijde spreiding, en een substantiële allocatie naar de VS in het bijzonder, blijven wij als een verstandige keuze zien voor beleggers die de lange termijn voor ogen houden.

De kracht van de Amerikaanse economie, de verwevenheid van markten en het belang van innovatie maken dat we bij Capler blijven investeren in zowel de VS als andere regio’s. In turbulente tijden blijven wij koersvast.

Risico's

Dit is een reclame en geen beleggingsadvies. Raadpleeg het prospectus en het essentiële informatiedocument voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Capler is een fund-of-funds en hanteert een actief beleggingsbeleid om wereldwijd te investeren in meerdere private equity fondsen. Deze private equity fondsen investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven. Beschreven voorbeelden van bedrijven en private equity fondsen hoeven niet representatief te zijn voor alle andere private equity fondsen en bedrijven waarin Capler (indirect) belegt. Beleggers kunnen participaties in Capler kopen en beleggen daarmee alleen indirect in de beschreven fondsen en bedrijven. Private equity is een langetermijn belegging en het Capler Private Equity Fund-of-Funds is daardoor illiquide. Daarnaast kent beleggen in het algemeen- en private equity als beleggingscategorie specifieke risico's. Meer informatie hierover is, naast het eerder genoemde prospectus, ook hier te vinden.

Jelle Postma

Oprichter & senior investment manager

Dit artikel is op persoonlijke titel geschreven door Jelle Postma, oprichter en senior investment manager van het Capler Private Equity Fund-of-Funds (´fonds´). Dit artikel is geen beleggingsadvies, hoeft niet overeen te komen met de opvattingen van het fonds en kunnen geen rechten aan ontleend worden.