Hoe vul ik mijn aangifte inkomstenbelasting in voor Capler?

De geschiedenis van wisselkoersen is niet een onderwerp waar de gemiddelde particuliere belegger vaak bij stilstaat, maar toch kan het een grote impact hebben op het rendement van beleggingen. In dit artikel gaan we dieper in op de relatie tussen de Amerikaanse dollar en de euro, met in het achterhoofd die ene vraag: to hedge or not to hedge?

Dat wisselkoersen een grote impact hebben op beleggingsrendement, hebben we het afgelopen jaar aan den lijve ondervonden. Beleggingen in Amerikaanse dollars – bijvoorbeeld in Amerikaanse aandelenbeurzen of Amerikaanse private equity – worden minder waard in euro’s wanneer de dollar daalt in waarde, en worden juist meer waard in euro’s wanneer de dollar stijgt.

Een simpel voorbeeld

We doen voor €100 een belegging en de wisselkoers met de dollar is 1,0. Dan krijgen we voor €100 een belegging ter waarde van $100.

• Scenario 1: Stel dat de wisselkoers met 10% stijgt naar 1,1. Voor 1 dollar krijgen we nu 1,1 euro. Onze $100 is nu €110 waard.
• Scenario 2: Stel dat de wisselkoers met 10% daalt naar 0,9. Voor 1 dollar krijgen we nu 0,9 euro. Onze $100 is nog maar €90 waard.

Zonder dat de winst of omzet van een belegging is veranderd, heeft alleen de wisselkoers al impact gehad op het rendement in euro’s. Een belangrijke factor dus, vooral als je wereldwijd gespreid belegt.

De introductie van de euro

Laten we beginnen met een blik op de historische cijfers. Op 1 januari 1999 werd de euro als nieuwe munt geïntroduceerd. De openingskoers toonde dat 1 Amerikaanse dollar op dat moment gewisseld kon worden voor 0,85 euro ($1 = €0,85, of andersom €1 = $1,17), en zo begon de inmiddels 27-jarige dans met ups en downs tussen deze twee munteenheden.

In 2002, drie jaar na de introductie, bereikte de dollar zijn hoogste koers ooit: $1 = €1,12 (of €1 = $0,89). Vervolgens daalde de wisselkoers en bereikte in 2008 zijn voorlopig laagste punt op $1 = €0,68 (of €1 = $1,46). In de decennia die volgden bleef de wisselkoers rond het gemiddelde van $1 = €0,85 bewegen.

Als we kijken naar de procentuele jaarlijkse verandering van de wisselkoers, is de impact op 2025 duidelijk te zien.

Stijgende wisselkoersen in deze grafiek betekenen een sterker wordende dollar of zwakker wordende euro, wat een positieve impact heeft op Amerikaanse beleggingen die worden teruggerekend naar euro’s. Bij dalende wisselkoersen is het natuurlijk andersom.

De top-5 jaren met de grootste wisselkoersschommelingen (naar boven of naar beneden) in de afgelopen 27 jaar zijn:

1. 2002: -20.0%
2. 2003: -18.0%
3. 1999: +14.4%
4. 2017: -14.1%
5. 2025: -13.5%

Opvallend is dat de drie grootste schommelingen plaatsvonden binnen vijf jaar na introductie van de nieuwe munt. Dit kan aan de timing liggen – rondom de dot.com bubbel – maar zou ook een logisch gevolg kunnen zijn van zoektocht naar een nieuwe balans. 2025 is zelfs de op-een-na-grootste schommeling van de afgelopen 20 jaar. We hebben dus een uitzonderlijk jaar achter de rug, met een negatieve impact op het euro rendement van Amerikaanse beleggingen. Maar als langetermijnbeleggers kijken we natuurlijk niet naar één jaar, maar naar langere periodes. Wat is daarop de impact?

Langetermijnimpact van wisselkoersen

Stel je hebt een beleggingshorizon van vijf jaar, wat zou dan de gemiddelde jaarlijkse impact zijn van de wisselkoers? Hiervoor kijken we naar de gemiddelde wisselkoersverandering over de gehele vijfjaarsperiode.

In deze grafiek zien we de gemiddelde jaarlijkse impact van de wisselkoers over vijfjaarsperiodes. Het eerste datapunt is dus de gemiddelde jaarlijkse wisselkoersimpact tussen 1 januari 1999 (de start van onze dataset) en 31 december 2003. De negatieve datapunten (in het rood) geven de vijfjaarsperiodes aan waarin de wisselkoers gemiddeld een negatieve impact heeft gehad. Het dieptepunt was voor beleggingen gedaan in de periode januari 2002 – december 2006, waarin de dollar gemiddeld 8,2% per jaar aan waarde verloor.

Voor beleggers met een vijfjaarshorizon die in januari 2011 zijn begonnen met beleggen in Amerika, was het juist positief. Zij hebben gemiddeld 4,1% per jaar verdiend op de wisselkoersschommelingen (hoewel dit natuurlijk niets zegt over het totaal behaalde rendement van hypothetische beleggingen).

Waar de uitschieters van de wisselkoers op een periode van één jaar schommelden tussen +20,0% en -14,4%, zijn de pieken en dalen op een vijfjaarsperiode een stuk gematigder. Zelfs met de daling van de dollar in 2025 behalen beleggers over de periode januari 2021 – december 2025 nog een gemiddeld voordeel van 0,7% per jaar op hun dollarbeleggingen.

Ook voor nog langetermijnbeleggers zien we vergelijkbare resultaten, die steeds stabieler worden naarmate de periode langer duurt.

Het maximale jaarlijkse verlies op de wisselkoersen voor tienjarige periodes ligt op 3,8% en de maximale positieve impact op 2,4%. Voor vijftienjaarsperiodes worden de uitschieters nog kleiner: 1,2% maximaal verlies en 2,1% maximale positieve impact. Ook de gemiddelde uitkomsten van de vijf-, tien- of vijftienjaarsperiodes zijn laag en balanceren tussen -0,5% en 0,3% per jaar aan impact.

Als we zelfs nog langer kijken – naar de afgelopen 20 jaar of sinds de introductie van de euro – dan is de gemiddelde jaarlijkse verandering afgerond (op 4 decimalen) 0%.

Gevolgen voor beleggers

Onze analyse is dat wisselkoersen op de korte termijn een stevige impact kunnen hebben op beleggingsresultaten. Maar de historie laat zien, en dat is ook goed zichtbaar in de eerste grafiek, dat de USD-EUR wisselkoers over langere periodes gedurende de afgelopen 27 jaar weinig structurele wijzigingen heeft vertoond.

Wij zijn echter geen macro-economen en doen ook geen voorspellingen over of de Amerikaanse dollar omhoog of omlaag zal gaan in het aankomende jaar. Als beleggers kijken we echter wel of er mogelijkheden zijn om de impact van valutaschommelingen te minimaliseren omdat dit volatiliteit verlaagt met als doel een zo hoog mogelijke kans dat het doelrendement van het fonds behaald wordt.

Hedging wordt vaak gebruikt om dit valutarisico af te dekken, waarbij bijvoorbeeld telkens driemaands putopties worden gekocht op de huidige waarde van de Amerikaanse dollar. Stijgt de dollar, dan is de optie niets waard, maar daalt de dollar, dan werkt de optie als een soort verzekering en wordt het verlies (gedeeltelijk) gecompenseerd. Deze opties zijn echter niet gratis en kosten gemiddeld zo’n 1% per jaar als je het valutarisico van een 100% in dollar aangehouden portefeuille wilt afdekken .

Zoals we eerder lieten zien is de impact van de wisselkoers over een gemiddelde 5-jaars periode -2,5% (5 maal -0,5%). Met gemiddelde kosten van 1% per jaar voor hedging zijn de totale kosten 5% over deze periode. De afweging is dan als volgt:

• Zonder hedging: we verliezen over een gemiddelde vijfjaarsperiode 2,5% aan rendement.
• Met hedging: we voorkomen verlies door wisselkoersen (maar maken we ook geen potentiële winst bij stijgende wisselkoersen) en hebben we een gegarandeerde kostenpost van 5%.

Over langere periodes, met een nog lagere gemiddelde impact van de wisselkoers, zal het verschil tussen wel of niet hedgen nog verder oplopen.

Conclusie

Private equity is een langetermijn beleggingsstrategie. Hoe langer je belegt, hoe kleiner de gemiddelde impact van wisselkoersschommelingen is (afgaande op de historische data) en hoe hoger de kosten worden als je hedget. Wij hebben er dan ook voor gekozen om niet te hedgen. Hoewel dit in 2025 pijn heeft gedaan in onze portefeuille, staan wij – vanuit de kennis en data die we hier uiteen hebben gezet – nog steeds volledig achter deze keuze.

Met deze strategie verwachten wij op de langere termijn kosten te besparen, wat dan ten goede moet komen aan het rendement. Dat betekent niet dat wij tegen hedging zijn of dit nooit zouden overwegen. Wij blijven de mogelijkheid tot hedging continu onderzoeken en wegen deze af tegen de kosten en de samenstelling van onze portefeuille. In specifieke situaties, bijvoorbeeld wanneer zonder substantiële kosten kan worden gehedged (zoals via onderliggende private equity-fondsen), zullen wij dit vanzelfsprekend altijd meenemen in onze afweging.

Bronnen

Centraal Bureau Statistiek
Finance Yahoo

Het nieuwe jaar biedt een ideaal moment voor reflectie en positieve veranderingen. Harvard Business Review heeft, in samenwerking met de strategie consultants van McKinsey, 6 waardevolle lessen opgesteld, die ondernemers kunnen trekken uit de strategie van private equity.

De dagen van historische private equity praktijken zoals opknippen van bedrijven of financiële constructies, zijn voorbij. Het verkopen van bezittingen en terughuren (sale-and-leaseback) maakt plaats voor een focus op operationele verbeteringen. Hieronder zes voornemens waarmee je als ondernemer in 2026 het verschil kunt maken. Geïnspireerd op de best practices uit de wereld van private equity.

1. Doorlopende analyse van de volledige potentie

Een van de eerste stappen die private equity investeerders zetten, is het nauwkeurig analyseren welke bedrijfsactiviteiten waarde toevoegen. Producten, klantsegmenten, operationele processen worden kritisch bekeken door de bril: welke kansen missen we hier?

Het gaat daarbij niet om kleinschalige veranderingen, maar met een frisse blik kijken naar het maximaal haalbare. En dit gebeurt niet eenmalig voorafgaand aan een investering, maar elke 2-3 jaar wordt er de tijd genomen voor een volledige nieuwe review. Het liefst gebeurt dit met verse ogen van buitenaf, zodat het bedrijf weer naar een nieuwe fase van groei geleid kan worden.

2. Koppel vaardigheden aan je nieuwe doelstellingen

Waar veel bedrijven stabiele management teams houden en hun doelstellingen of acties aanpassen aan de vaardigheden van het zittende team, zien bedrijven die worden overgenomen door private equity opvallend veel management veranderingen. Volgens Harvard Business Review wordt in 71% van de private equity overnames van meer dan $1 miljard, de CEO binnen 2 jaar vervangen.

Als er nieuwe doelstellingen zijn die behaald moeten worden, dan is het een absolute noodzaak om daar ook het juiste talent voor binnen te halen. Niet alleen snelheid is daarbij essentieel, zowel tijdens het recruitmentproces als bij het afscheid nemen van ondermaats presterend personeel. Ook beloningssystemen strak gekoppeld aan resultaat zijn cruciaal. Zowel om nieuw talent binnen te halen als voor het behoud en het blijven motiveren van je best presterende bestaande medewerkers.

3. Creëer een schone lei aan personeel

Visionaire doelstellingen en nieuwe vaardigheden kunnen nieuwe kansen creëren, maar operationele winst valt zeker te behalen binnen de bestaande organisatie. 

In een gemiddeld bedrijf is arbeid 40%-80% van de totale kostenstructuur. Meestal zijn er wel strakke systemen voor de inkoop van kapitaalgoederen, tot aan de paperclips aan toe, maar ontbreekt het aan duidelijke kaders (behalve arbeidsvoorwaarden), voor het aannemen van personeel.

Een oud-Nederlands gezegde luidt: ¨ik wens je veel personeel¨. Wat zoiets betekent als veel kopzorgen. De private equity visie is, vereenvoudig je personeelsbestand binnen 6 maanden met 30%-60%, met de volgende stappen:

1. Elimineer al het overtollige werk. In grote organisaties worden er allerlei taken, monitoring, rapportages gedaan die verder geen opvolging kennen en niet bijdragen aan het verbeteren of versnellen van de organisatie.
2. Centraliseer je personeel. Personeel dat verspreid is over verschillende locaties of grotendeels remote werkt, helpt in veel gevallen de arbeidsproductiviteit niet. Starters op de arbeidsmarkt of teams verantwoordelijk voor complexe vraagstukken werken beter op locatie.
3. Meer werk voor je top personeel. In grote teams, waarvan iedereen ongeveer hetzelfde werk doet (administratie, ontwikkeling, support), doet 50% van de medewerkers meestal 80%-90% van het werk, met betere resultaten. Door ook de laatste 10%-20% bij de toppers neer te leggen met de juiste beloning daarvoor, verklein je niet alleen je personeelsbestand, maar gaat ook de kwaliteit van het werk omhoog.

4. Verminder je omzet

Ja het staat er echt. Niet alle omzet is gelijk, want niet elke euro die je verdient draagt ook bij aan de winst en vrije kasstromen. Sommige klantgroepen slokken al je ontwikkelingscapaciteit of helpdesk op. Of sommige producten vragen de meeste kapitaalinvesteringen. Kijk dus verder dan alleen de bruto marges, maar neem kosten allocaties op alle niveau´s mee om te bepalen hoe winstgevend een klant nu echt is.

Het bewust verminderen van je minst winstgevende omzet (klantgroepen, producten, regio´s), is een duidelijk onderscheidend vermogen van bedrijven die worden aangestuurd vanuit private equity, in vergelijking met beursgenoteerde bedrijven. Zonder de druk van kwartaalcijfers, kan een privaat bedrijf makkelijker en rigoureuze stappen richting een winstgevende toekomst zetten.

5. Het zit hem in de uitvoering

Stap 1 was natuurlijk een goed plan maken en voortdurende analyse, maar deze plannen hebben ook een strakke opvolging nodig. Langetermijn roadmaps moeten in jaar of kwartaal doelstellingen geknipt worden en elke werkstroom moet iemand eindverantwoordelijk voor worden gemaakt.

Vervolgens moeten er korte (wekelijkse) evaluaties plaatsvinden die inzichtelijk zijn voor het gehele bedrijf en alle betrokkenen. Door deze publiekelijke inzichten, moet je als team wel met de billen bloot en is het voor het management goed inzichtelijk welke werkstromen achter lopen en dus meer aandacht of aanpassingen nodig hebben.

6. Tijd is geld

Grote private equity investeerders vragen hun CEO´s vaak: hoe ziet jouw agenda eruit? Besteed je genoeg tijd aan je grootste klanten, of de grootste waardecreatie projecten? Of spendeer je veel tijd aan de administratie en andere operationele processen die ook door andere werknemers of externen opgepakt kunnen worden?

De Harvard Business Review studie toonde aan dat CEO´s vaak denken slechts 20% van hun tijd aan interne meetings te besteden, maar dat het in de praktijk eerder 50%-70% van hun tijd is. Gegeven dat niet iedere CEO de middelen kan vrijmaken voor een eigen fulltime secretaresse (m/v) is een virtual assistant mogelijk een goede optie.

Conclusie

Ondernemen à la private equity vraagt discipline, focus en een mentaliteit van voortdurende verbetering. Natuurlijk is dat makkelijker gezegd dan gedaan en gaat niet alles goed bij private equity. Maar de lessen uit het grootkapitaal, kunnen ondernemers wel helpen bij het stapsgewijs verbeteren van hun product, dienst en bedrijf.

Bron:Dit artikel is gebaseerd op Harvard Business Review – What every company can learn from private equity.

Het einde van het fiscale boekjaar 2025 komt snel dichterbij. De Belastingdienst biedt verschillende regelingen die juist nu interessant zijn voor beleggers om nog dit jaar te benutten. Bouwt u vermogen op voor de volgende generatie, dan zijn schenkingen een optie. Bent u zelf nog bezig met uw pensioenopbouw, dan kan het lonen om uw lijfrente goed te checken. Beide moet u vóór 31 december regelen om over 2025 een voordeel te kunnen pakken.

In dit stuk lichten we de twee regelingen toe: schenkingen aan kinderen of kleinkinderen en de lijfrente (pensioenbeleggen). Deze kunt u uiteraard inzetten voor een belegging bij Capler, maar ook zonder extra investering – of bij een andere aanbieder – kunnen ze een voordeel opleveren.

Afhankelijk van je persoonlijke situatie

Dit artikel is een samenvatting en vormt geen totaaloverzicht van alle relevante belastingregels. Voorbeelden zijn versimpeld en het hangt altijd af van je persoonlijke situatie of een belastingregel voordeel oplevert. De belastingtarieven in dit artikel zijn die van 2025; deze tarieven kunnen in de toekomst veranderen. Raadpleeg voor volledige informatie de website van de belastingdienst en eventueel een financieel adviseur of -specialist. Dit is geen (fiscaal) advies.

Schenkingen aan (klein)kinderen

Veel beleggers zijn al actief bezig met vermogensoverdracht naar de volgende generatie. In Nederland betaalt de ontvanger van een erfenis belasting over wat hij of zij ontvangt. Hoeveel dat is, hangt af van de familierelatie. Kinderen betalen 10% tot 20% erfbelasting, kleinkinderen 18% tot 36%.

Om te voorkomen dat deze erfbelasting later door (klein)kinderen betaald moet worden, schenken veel mensen aan hun erfgenamen. In 2025 mag u belastingvrij schenken:

• €6.713 aan uw kind (per kind)
• €2.690 aan uw kleinkind (per kleinkind)

Een schenking van €6.713 aan uw kind kan, als het bedrag anders geërfd zou worden, zomaar €671 tot €1.343 aan toekomstige erfbelasting schelen. Daar hoeft u niet eens voor te beleggen. Mensen kunnen dit echter wel doen als ze van plan zijn vermogen na te laten. Door te schenken op een beleggingsrekening van uw (volwassen) kind, kan geprofiteerd worden van het rendement-op-rendement effect.

Rekenvoorbeeld

U geniet van uw gouden jaren en heeft naar verwachting nog minstens tien mooie, gezonde jaren voor de boeg. Daarna wilt u een vermogen nalaten aan uw kind.

In dit rekenvoorbeeld levert beleggen op naam van uw kind in plaats van op eigen naam een besparing op van €1.634 tot €3.267 aan erfbelasting.

Belangrijke stappen vóór 31 december:

• Heeft u dit jaar al geschonken? Zet uw schenkingen op een rij en bekijk hoeveel ruimte er nog is.
• Maak de schenking vóór 31 december over om de vrijstelling in 2025 te benutten. 

Voor meer informatie over erfbelasting en vrijstellingen verwijzen wij graag naar de website van de Belastingdienst.

Lijfrente (pensioenbeleggen)

Veel Capler beleggers gebruiken de lijfrente al om fiscaal voordelig pensioen op te bouwen. Toch blijven we het herhalen, want de regeling is te interessant om te laten liggen.

Met de lijfrenteregeling kunt u, afhankelijk van uw belastingschijf, tot wel 50% van uw investering via de inkomstenbelasting terugkrijgen. Bovendien telt het opgebouwde vermogen niet mee voor uw Box 3 belasting, waardoor het voordeel op langere termijn nog verder op kan lopen als deze op u van toepassing is.

Houd er wel rekening mee dat bij uitkeren van de lijfrente later wél inkomstenbelasting wordt betaald.

Belangrijke stappen vóór 31 december:

• Hoeveel u fiscaal gunstig kunt storten, hangt af van uw Jaarruimte en Reserveringsruimte. Bereken deze via de rekentools van de Belastingdienst of vraag advies.
• Voor aftrek over uw inkomstenbelasting 2025 moet de storting uiterlijk 31 december op uw beleggersrekening staan. Stortingen daarna tellen pas mee voor de aangifte over 2026 (verrekend in 2027).

Let op: Reserveringsruimte kunt u tot tien jaar terug gebruiken. 2025 is dus het laatste jaar om ongebruikte jaarruimte uit 2016 te benutten. Had u in 2015 inkomen (in loondienst, als zpp’er of ondernemer) maar weinig pensioenopbouw? Dan is de kans groot dat u nog ruimte heeft.

Meer weten of een voorbeeldberekening bekijken? Klik dan verder naar onze uitgebreide uitleg.

Natuurlijk bestaan er nóg meer belastingvoordelen die niets met beleggen te maken hebben, zoals giftenaftrek voor goede doelen. Met nog een paar weken tot de jaarwisseling is er genoeg tijd om uw situatie door te nemen en optimaal gebruik te maken van de mogelijkheden.