Anthropic de winnaar in AI?

Artificial Intelligence, of in goed Nederlands: Kunstmatige Intelligentie. We kunnen er tegenwoordig niet meer omheen. Er gaat geen dag voorbij zonder dat de bedrijven die Large Language Models (LLMs) ontwikkelen het nieuws halen met nieuwe updates. Of het nu gaat om baanbrekende toepassingen, de impact op beurskoersen, of geruchten over aankomende beursgangen van deze private bedrijven… AI is overal.

Capler Casus: In deze reeks van artikelen presenteren we verschillende voorbeelden van bedrijven die, met behulp van private equity, verder willen groeien of hun marktpositie versterken. Alle voorbeelden zijn daadwerkelijke beleggingen van een van de private equity fondsen waarin het Capler Private Equity Fund-of-Funds belegt. Deze casus is illustratief en hier kunnen geen rechten aan ontleend worden.

Anthropic, de ontwikkelaar van AI-tool Claude, is onderdeel van onze portefeuille. Maar welke spelers zijn er eigenlijk? Hoe verdienen ze hun geld? En wat is de rol van private equity investeerders?

De race naar super intelligentie

De term “kunstmatige intelligentie” werd geïntroduceerd tijdens de Dartmouth-conferentie in 1956, georganiseerd door pioniers als John McCarthy en Marvin Minsky. En hoewel Alan Turing de beroemde Turingtest al in 1950 had ontwikkeld om te bepalen of machines menselijk kunnen denken, duurde het nog decennialang aan academisch onderzoek, voordat de eerste publieke bekendheid kwam voor kunstmatige intelligentie.

Deze bekendheid begon mondjesmaat vanaf de jaren ’90. IBM was destijds de koploper in de AI-race met hun programma Deep Blue, dat in 1997 wereldkampioen schaken Garry Kasparov versloeg. De volgende mijlpaal kwam in 2004, toen wederom IBM, met hun programma Watson het Amerikaanse televisiequizprogramma Jeopardy won.

Ook in Europa stond AI op de kaart. In 2010 startte DeepMind in Londen, dat bekendheid kreeg door AlphaGo te ontwikkelen. Dit computerprogramma leerde zichzelf het complexe bordspel Go spelen en versloeg vervolgens verschillende Japanse grootmeesters. Google nam DeepMind al in 2014 over, en het bedrijf vormde de basis voor Google’s huidige AI-product Gemini.

De huidige stap binnen de AI-race naar kunstmatige algemene intelligentie, wordt gedomineerd door enkele nieuwe spelers. Het eerder genoemde Gemini van Google is de enige chatbot afkomstig van een bestaand techbedrijf in de top 5 en China heeft haar eigen chatbot: DeepSeek. De eerste en enige Europese speler in deze dataset vinden we terug op plek 10: het Franse Mistral.

Maar de resterende 3 spelers uit de top 5 zijn nieuwe onafhankelijke tech startups:

• OpenAI, bekend van ChatGPT. Was de eerste en is, met een straatlengte voorsprong, momenteel de meest gebruikte AI-chatbot ter wereld.
• Perplexity, wil de brug tussen zoekmachines en AI chatbots dichten en heeft het momenteel het minst hallucinerende taalmodel ontwikkeld.
• Anthropic, opgericht door zeven voormalige OpenAI-medewerkers, onderscheidt zich met Claude met een nadrukkelijke focus op veiligheid.

Van de buitenkant zien wij weinig verschillen tussen deze 3 spelers, maar als we naar het bedrijfsmodel gaan kijken, zien we toch duidelijk andere strategieën. We vergelijken de reus met kleinduimpje: OpenAI vs. Anthropic.

Financiële focus op bedrijfstoepassingen

Waar veel AI-bedrijven verschillende verdienmodellen onderzoeken, heeft Anthropic duidelijke keuzes gemaakt. Hun focus ligt op abonnementen en gespecialiseerde zakelijke toepassingen, in plaats van het hybride advertentie-abonnement model dat bijvoorbeeld OpenAI hanteert voor de consumentenmarkt.

Sterker nog: Anthropic heeft expliciet aangegeven het reclamemodel pertinent niet te zullen gebruiken¹. Ze maakten dit op briljante wijze duidelijk met een satirische televisiereclame.

What do you think of my business idea? 

De echte kracht van Anthropic zit in hun gespecialiseerde toepassingen voor specifieke doelgroepen. In mei 2025 lanceerden ze Claude Code, een assistent voor softwareontwikkelaars. Dit hulpmiddel bleek zo goed in het lezen, analyseren, schrijven en debuggen van code dat zelfs softwareontwikkelaars van concurrent OpenAI het gingen gebruiken!² Binnen zes maanden bereikte Claude Code een geëxtrapoleerde jaaromzet van $1 miljard³.

De financiële groei van Anthropic is daarmee stormachtig:

• 2021: oprichting
• 2023: eerste versie van Claude gelanceerd
• 2024: $381 miljoen omzet⁴
• 2025: $4,5 miljard omzet (wel met $5,2 miljard verlies)⁴

Begin deze maand lanceerden ze daarnaast Claude Cowork, een tool die contracten kan analyseren, juridische documenten kan opstellen en marketinganalyses kan draaien. Dit wordt gezien als directe concurrentie voor beursgenoteerde bedrijven zoals Reed Elsevier en Wolters Kluwer. Deze én andere softwarebedrijven verloren dan ook miljarden aan beurswaarde na de lancering, wat gezien kan worden als een impliciete waardering door de markt van Claude Cowork.⁵

Is dit wel private equity?

Bij alle AI ontwikkelingen en dus ook bij Anthropic zien wij in private equity voornamelijk de rol van kapitaalverschaffers. Mogelijk dat enkele private equity managers nog strategische introducties kunnen doen naar andere- of strategische geldschieters, maar daar blijft het in onze ogen dan ook bij.

De ontwikkeling van AI is namelijk een volledig nieuw vakgebied waar geen bestaande draaiboeken of traditionele bedrijfsvoeringsmodellen voor bestaan, iets dat private equity eigenlijk liever heeft. Dit kwalificeert daarom als een venture capital investering, waarbij de kosten vooralsnog voor de baten uitgaan. Wat we goed kunnen zien als we kijken naar de hoeveelheid opgehaald geld.

In de afgelopen jaren heeft Anthropic bijna $20 miljard aan financiering opgehaald⁶ bij venture capital-investeerders (Menlo Ventures, Lightspeed), strategische partijen (Microsoft, Nvidia) en private equity-beleggers (BlackRock, Goldman Sachs) en momenteel zijn ze bezig met een nieuwe financieringsronde voor nog eens $20 miljard.

Dat zijn astronomische bedragen, zeker afgezet tegen de financiële cijfers van 2025. De verwachtingen over toekomstige financiële prestaties zijn dus hooggespannen, zeker als er waarderingen op het bedrijf worden geplakt die momenteel op 77x de omzet liggen. Alhoewel het ons vermoeden is dat de financiële investeerders zich, zoals gebruikelijk, juridisch hebben ingedekt, ook bij lagere waarderingen.

Conclusie

Anthropic is een vreemde eend in de bijt voor onze private equity portefeuille. Het bedrijf is momenteel nog zwaar verlieslatend, maar vertoont zeer hoge groeicijfers. De ontwikkeling van kunstmatige intelligentie kost handen vol geld, en de vraag blijft of dat ooit terugverdiend kan worden.

Maar met Anthropic’s focus op veiligheid (waardoor grote overheidsorganisaties openstaan voor samenwerkingen), hun gespecialiseerde enterprise toepassingen (die concurreert met bestaande software) en voldoende kapitaal om aanloopverliezen op te vangen, belooft dit in ieder geval een interessante rit te worden.

Bronnen

¹ Anthropic – Claude is a space to think
² Techcrunch – Anthropic cuts of OpenAI
³ Anthropic – Claude Code reach $1bn
⁴ The Information – Anthropic financials skyrocket
⁵ FD – Anthropic overvleugelt OpenAI
⁶ Anthropic – Fundraising september 2025

Risico's

Dit is een reclame en geen beleggingsadvies. Raadpleeg het prospectus en het essentiële informatiedocument voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Capler is een fund-of-funds en hanteert een actief beleggingsbeleid om wereldwijd te investeren in meerdere private equity fondsen. Deze private equity fondsen investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven. Beschreven voorbeelden van bedrijven en private equity fondsen hoeven niet representatief te zijn voor alle andere private equity fondsen en bedrijven waarin Capler (indirect) belegt. Beleggers kunnen participaties in Capler kopen en beleggen daarmee alleen indirect in de beschreven fondsen en bedrijven. Private equity is een langetermijn belegging en het Capler Private Equity Fund-of-Funds is daardoor illiquide. Daarnaast kent beleggen in het algemeen- en private equity als beleggingscategorie specifieke risico's. Meer informatie hierover is, naast het eerder genoemde prospectus, ook hier te vinden.

Jelle Postma

Oprichter & senior investment manager

Dit artikel is op persoonlijke titel geschreven door Jelle Postma, oprichter en senior investment manager van het Capler Private Equity Fund-of-Funds (´fonds´). Dit artikel is geen beleggingsadvies, hoeft niet overeen te komen met de opvattingen van het fonds en kunnen geen rechten aan ontleend worden.