Een overzicht van private equity evergreens

Evergreens, semi-liquid fondsen en andere private equity structuren die afwijken van traditionele closed-end fondsen waren tot vorig jaar een zeldzaamheid. Maar in 2025 veranderde het aanbod binnen dit niche segment aanzienlijk. Veel grote internationale private equity huizen hebben inmiddels een of meerdere varianten op dit thema gelanceerd. Tijd om deze markt verder te verkennen.

Tijdens de lancering van het Capler Private Equity Fund-of-Funds in 2024 waren evergreen fondsen nog schaars. Sindsdien is onze database gegroeid naar meer dan 50 fondsen, uit binnen- en buitenland, die deze fondsstructuur omarmen. Deze dataset gebruiken we voor onderzoek en vergelijking binnen deze beleggingscategorie.

De dataset

Voor dit artikel richten wij ons op 29 fondsen met een publieke koersontwikkeling én voldoende looptijd voor een volledig beeld. Fondsen die in 2025 korter dan één kwartaal bestonden, zijn uitgesloten. Van deze 29 fondsen hebben 16 een EUR-koers en 27 een USD-koers. Bij 14 fondsen is er overlap: zij noteren in zowel euro’s als dollars.

Samen beheerden deze 29 fondsen eind 2025 ongeveer USD 90 miljard. Fondsen die in 2025 zijn gestart haalden in totaal ruim USD 5 miljard op. De werkelijke groei van deze beleggingscategorie is echter zichtbaar bij de fondsen die al langer actief zijn: zij verdubbelden hun beheerd vermogen van ongeveer USD 40 miljard naar USD 80 miljard.

Het grootste fonds beheerde in 2025 ruim USD 25 miljard, het kleinste USD 60 miljoen. Een gemiddeld fonds heeft een omvang van iets meer dan USD 3 miljard.

In dit artikel drukken wij de prestaties uit in USD. Dit heeft twee redenen: er is meer data beschikbaar in dollars en het grootste deel van de portefeuille is geïnvesteerd in de VS. Meer data zorgt voor een betere vergelijking en gegeven de wisselkoersschommelingen en hedging-effecten voor euro koersen, verstoort dat de vergelijking als we puur naar de prestaties van de onderliggende fondsen en bedrijven willen kijken. Over wisselkoersen leest u meer in ons artikel: Wisselkoersen en de impact op beleggen.

Is het rendement te voorspellen?

Binnen onze dataset hebben wij onderzocht welke kenmerken van fondsen voorspellend kunnen zijn voor het rendement.
Zo keken wij naar fondsomvang. Grotere fondsen doen doorgaans grotere deals, en grotere private equity deals leveren gemiddeld een lager rendement op dan kleinere deals¹. Een groter fonds zou dus mogelijk een lager gemiddeld rendement behalen. Wanneer wij naar de cijfers van 2025 kijken, zien wij dit verband echter niet terug.

De data laat eerder zien dat rendementen bij kleinere fondsen meer gespreid zijn, zonder dat er een duidelijke trend zichtbaar is. Onze conclusie: fondsomvang was voor deze fondsen geen betrouwbare voorspeller van prestaties.

Hetzelfde geldt voor de groei van het fondsvermogen, geografische spreiding en sectorspreiding. Deze factoren leveren in onze dataset geen eenduidige voorspelling van rendement op. Op individueel fondsniveau kunnen zij wél aanvullende inzichten bieden, die wij meenemen in onze investeringsbeslissingen.

Er is echter één factor die in deze dataset een verband laat zien met rendement: de leeftijd van het fonds.

Waarom presteren eerstejaars beter?

Recent opgerichte fondsen (‘eerstejaars’) behalen gemiddeld een significant hoger rendement dan fondsen die al langer bestaan (‘meerderejaars’). Er is geen theoretische verklaring voor dit verschil, maar er zijn wel een aantal praktische verklaringen.

Een reden dat net gelanceerde fondsen graag een sterk eerste jaar willen laten zien is het winnen van vertrouwen bij beleggers, wat op de langere termijn meer vermogen – en dus meer beheervergoedingen – oplevert. Fondsmanagers hebben dus een duidelijke prikkel om het eerste jaar goed te presteren.

Dat kunnen zij op verschillende manieren stimuleren. Zo kunnen zij in het eerste jaar lagere kosten rekenen, of vroege beleggers een korting aanbieden. Evergreen fondsen die investeren binnen een groter platform van een private equity manager, kunnen de meest kansrijke beleggingen toegeschoven krijgen, soms aangeduid als ‘warehousing‘. Bij secondaries transacties waarbij met korting is aangekocht, wordt die korting soms direct in het eerste jaar verwerkt in de koers, in plaats van gespreid over meerdere jaren.

Een veel gemaakte grap in de sector is dan ook: beleg alleen in net opgestarte fondsen. Dit kan echter zelden en is praktisch onmogelijk. Zo is er vaak een lock-up periode, waardoor beleggers voor langere tijd vastzitten ook na een succesvol eerste jaar. Ook is het onverstandig: binnen private equity zijn relaties cruciaal voor toegang tot goede fondsen. Wie bekend staat als iemand die telkens van fonds wisselt, zal dat vroeg of laat merken. En ten slotte is private equity een langetermijn beleggingscategorie. Een strategie gericht op één of twee jaar levert geen representatief langetermijn resultaat op.

De prestaties van 2025

Gemeten in Amerikaanse dollars hadden evergreen private equity fondsen een goed jaar in 2025. Het gemiddelde rendement bedroeg 15,7%, met fondsrendementen tussen de 3,8% aan de onderkant tot 27,2% aan de bovenkant. Het rendement in dollars werd in 2025 gedeeltelijk geholpen door de wisselkoers. Gemiddeld 30% van de beleggingen van de fondsen in de benchmark vond plaats in Europa. Deze beleggingen droegen door de wisselkoersontwikkelingen extra bij aan het rendement in dollars.

Binnen private equity is het gebruikelijk om prestaties in te delen per kwartiel. Om tot het bovenste kwartiel (de best presterende 25%) te behoren, was in 2025 een rendement van minimaal 20% nodig. Het onderste kwartiel behaalde minder dan 11,4%.

In de onderstaande grafiek zijn de gewogen gemiddelde rendementen weergegeven als stip. De dikke balken tonen de grenzen van het onderste en bovenste kwartiel. De dunne lijn geeft de hoogste en laagste prestatie weer.

Het verschil tussen eerstejaars en meerderejaars fondsen is zichtbaar in de data. Eerstejaars fondsen behaalden een gemiddeld rendement van 18,5%. In de dataset is dit 32% hoger dan de meerderejaars fondsen, die gemiddeld 14% realiseerden. De best presterende eerstejaars fondsen (bovenste kwartiel) kwamen uit op minimaal 22,5%, en zelfs het laagste resultaat binnen deze groep (8,3%) lag hoger dan de onderkant van de meerderejaars fondsen. Ook de ondergrens van het slechtst presterende kwartiel bij eerstejaars (14,6%) lag hoger dan bij de meerderejaars.

De prestaties van Capler’s fondsselectie

Wij gebruiken deze benchmark niet alleen voor onderzoek, maar ook om onze eigen fondsselectie te beoordelen.

Het gewogen gemiddelde rendement van de evergreen fondsen in onze portefeuille bedroeg in 2025: 17,4%* (gemeten in Amerikaanse dollars). Dat ligt 11% boven het marktgemiddelde van 15,7% in deze dataset uit 2025. 

Onze portefeuille heeft dus een mooi jaar gehad ten opzichte van andere evergreens in ons onderzoek. Binnen de portefeuille behaalden eerstejaars fondsen gemiddeld hogere rendementen dan meerderejaars fondsen. De resultaten van meerderejaars fondsen lagen dichter bij het gemiddelde en vertoonden een grotere spreiding.

Wij zien deze (gedeeltelijke) bevestiging van onze fondsselectie als een signaal dat er nu geen wijzigingen in de strategie nodig zijn, maar we blijven realistisch. De prestaties van één jaar zijn niet representatief voor een langetermijn beleggingscategorie als private equity. Private equity is een langetermijn beleggingscategorie en rendementen kunnen van jaar tot jaar fluctueren. We moeten nog meer geduld hebben voordat wij hier stevige conclusies aan kunnen verbinden. Bovendien is rendement niet het enige criterium bij fondsselectie. Onder andere kosten, hedging en liquiditeit zijn eveneens belangrijke factoren. Toch nemen wij uit dit onderzoek weer nieuwe inzichten mee om onze beleggingsstrategie verder te verfijnen.

* Let op: dit is niet het behaalde rendement van het Capler fonds zelf. Het rendement hierboven is uitgedrukt in Amerikaanse dollars, terwijl het Capler fonds in euro’s noteert. Door wisselkoersschommelingen lagen in euro’s behaalde rendementen in 2025 gemiddeld een stuk lager. Daarnaast is dit een gewogen gemiddelde gebaseerd op de portefeuillesamenstelling per 31 december 2025. Door de timing van beleggingen kan het werkelijke resultaat hiervan afwijken. Deze cijfers zijn uitsluitend bedoeld ter vergelijking van onze fondskeuzes binnen de benchmark, en zijn niet bedoeld als basis voor beleggingsbeslissingen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt uw inleg (gedeeltelijk) verliezen wanneer u belegt, ook in het Capler fonds.

Conclusie

Dit artikel is uitgebreid, en toch hebben wij niet alles kunnen behandelen. De wereld van evergreen private equity fondsen kent veel nuances, en ook onze fondsselectie laat zich niet volledig samenvatten in één overzicht.

Toch biedt dit artikel al een goed beeld van deze snel ontwikkelende beleggingscategorie en de factoren om rekening mee te houden, als belegger én voor ons als fondsmanager. Heeft u vragen of wilt u meer weten? Neem dan gerust contact met ons op. 

Bronnen

¹ Schroders – The attractions of the small-mid private equity segment

Risico's

Dit is een reclame en geen beleggingsadvies. Raadpleeg het prospectus en het essentiële informatiedocument voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Capler is een fund-of-funds en hanteert een actief beleggingsbeleid om wereldwijd te investeren in meerdere private equity fondsen. Deze private equity fondsen investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven. Beschreven voorbeelden van bedrijven en private equity fondsen hoeven niet representatief te zijn voor alle andere private equity fondsen en bedrijven waarin Capler (indirect) belegt. Beleggers kunnen participaties in Capler kopen en beleggen daarmee alleen indirect in de beschreven fondsen en bedrijven. Private equity is een langetermijn belegging en het Capler Private Equity Fund-of-Funds is daardoor illiquide. Daarnaast kent beleggen in het algemeen- en private equity als beleggingscategorie specifieke risico's. Meer informatie hierover is, naast het eerder genoemde prospectus, ook hier te vinden.

Jelle Postma

Oprichter & senior investment manager

Dit artikel is op persoonlijke titel geschreven door Jelle Postma, oprichter en senior investment manager van het Capler Private Equity Fund-of-Funds (´fonds´). Dit artikel is geen beleggingsadvies, hoeft niet overeen te komen met de opvattingen van het fonds en kunnen geen rechten aan ontleend worden.