Een stralende glimlach dankzij private equity

Praatjes vullen geen gaatjes, maar tandimplantaten wel. Gedreven door vergrijzing, cosmetische trends en technologische innovatie is mondzorg een wereldwijde miljarden industrie. In oktober 2025 haalde de Franse investeringsmaatschappij ARCHIMED het Amerikaanse tandheelkundebedrijf ZimVie van de beurs en betaalde daar een premie van 99% voor. Wat maakt dit bedrijf zo aantrekkelijk? En waarom betaalt een private equity partij bijna het dubbele van de beurskoers?

Capler Casus: In deze reeks van artikelen presenteren we verschillende voorbeelden van bedrijven die, met behulp van private equity, verder willen groeien of hun marktpositie versterken. Alle voorbeelden zijn daadwerkelijke beleggingen van een van de private equity fondsen waarin het Capler Private Equity Fund-of-Funds belegt. Deze casus is illustratief en hier kunnen geen rechten aan ontleend worden..

De orthopedische wortels van een tandheelkundebedrijf

De oorsprong van ZimVie gaat terug tot 1927¹, toen Zimmer werd opgericht als fabrikant van orthopedische hulpmiddelen in Warsaw, Indiana. Vijftig jaar later, in 1977, werd in dezelfde stad een tweede orthopedisch bedrijf opgericht: Biomet. 

Beide bedrijven groeiden onafhankelijk van elkaar uit tot wereldspelers in kunstheupen, kunstknieën en andere orthopedische producten. Zimmer deed dat als zelfstandig bedrijf, onder de vleugels van Bristol Myers Squibb én gedeeltelijk als publiek bedrijf. Biomet kwam al eerder in aanraking met private equity en opereerde vanaf 2006 onder leiding van: BlackStone, Goldman Sachs, KKR en TPG².

De stap naar de tandheelkunde kwam via twee routes¹. In 2003 verwierf Zimmer het Zwitserse Centerpulse, waarmee het voor het eerst de tandimplantatenmarkt betrad. Biomet had die stap al eerder gezet: in 1999 nam het Implant Innovations (3i) over, een in 1987 opgericht Amerikaans bedrijf dat pionierde met innovatieve implantaatoppervlakken.

De grote fusie volgde in 2015, toen Zimmer en Biomet samen gingen in een deal van $13,35 miljard. Het gecombineerde Zimmer Biomet werd daarmee een van de grootste medisch-technologische bedrijven ter wereld, met een tandheelkundige divisie die beschikte over meer dan 315 patenten³.

Maar binnen dit conglomeraat kreeg de tandheelkundige tak onvoldoende aandacht. In februari 2021 kondigde Zimmer Biomet daarom aan deze divisie af te splitsen. Op 1 maart 2022 was het zover: ZimVie werd een zelfstandig beursgenoteerd bedrijf op de Nasdaq, met de ticker ZIMV⁴.

Geen succes op de beurs

De start als zelfstandig bedrijf verliep niet zonder hobbels. Bij de beursgang in maart 2022 opende het aandeel rond de $24, maar de koers daalde in het eerste jaar dramatisch naar een dieptepunt van circa $5 in maart 2023⁵. Mogelijk was het de combinatie van twee krimpende divisies (dentaal én spinaal), oplopende schulden of een gebrek aan schaalvoordelen ten opzichte van moederbedrijf Zimmer Biomet waar beleggers geen vertrouwen in hadden.

Een keerpunt kwam in december 2023. ZimVie kondigde aan de spinale divisie te verkopen aan investeringsmaatschappij H.I.G. Capital voor $375 miljoen. Deze transactie werd in april 2024 afgerond, waardoor ZimVie transformeerde tot het tandheelkundebedrijf zoals het vandaag de dag is⁶. 

Van de opbrengst werd $290 miljoen aan schulden afgelost⁷. Waarna Zimvie over 2024, als zuiver tandheelkundebedrijf,  de volgende cijfers rapporteerde⁸:

• Omzet: $449,7 miljoen (-1,6% ten opzichte van 2023)
• Nettoverlies: $33,8 miljoen (verbeterd ten opzichte van -$56,0 miljoen in 2023)
• Aangepaste EBITDA: $60,0 miljoen (marge van 13,3%, een stijging van 220 basispunten)

Het bedrijf was daarmee nog verlieslatend op nettobasis, maar de operationele winstgevendheid verbeterde aanzienlijk. Het management gaf als richtlijn voor het eerste volledige jaar als tandheelkundig bedrijf een omzet van meer dan $455 miljoen en een EBITDA-marge van boven de 15%⁹.

Met zulke cijfers vinden wij het dus niet verrassend dat de beurskoers zo laag stond. Het is dus opvallend dat ARCHIMED een premie betaalde om het bedrijf in handen te krijgen. Want om op dit bedrijf het beoogde rendement te behalen, zullen ze flink aan de bak moeten.

Nieuwe assistentie van ARCHIMED

Op 20 juli 2025 kondigde ZimVie aan overgenomen te worden door ARCHIMED, een in 2014 in Lyon opgericht private equity huis, dat zich uitsluitend richt op de gezondheidszorgsector¹⁰. De overname waardeerde ZimVie op een ondernemingswaarde van circa $730 miljoen, ofwel $19,00 per aandeel in contanten. Dit vertegenwoordigde een premie van 99% ten opzichte van de 90-daagse gemiddelde koers van $9,57¹¹.

ARCHIMED beheert circa €9 miljard aan vermogen en telt meer dan 200 professionals. Wat het bedrijf onderscheidt van andere private equity fondsen is de uitsluitende focus op gezondheidszorg, verdeeld over acht deelsectoren waaronder medische technologie. De helft van de leden van het investeringscomité zijn voormalig CEO’s uit de gezondheidszorgindustrie⁹.

Op hun eigen website claimt ARCHIMED zelf dat de gemiddelde omzetgroei van hun portefeuillebedrijven 20% per jaar is en dat hun portefeuille bedrijven 60% harder groeien dan voor de overname door ARCHIMED⁹. Dat zijn grote woorden en vraagt om een grote verandering bij ZimVie, gegeven de negatieve trend. Met de vervanging van het volledige bestuur en directie is daarmee een eerste stap gezet¹². 

Verdere groei komt mogelijk uit de markt: analisten schatten de wereldwijde markt voor tandimplantaten op circa $5 tot $6 miljard in 2025, met een verwachte jaarlijkse groei van 7 tot 9% tot 2030¹³. Drijvende krachten zijn de vergrijzende wereldbevolking, toenemende bewustwording van mondgezondheid en de opkomst van digitale tandheelkunde. Deze groeiverwachtingen zijn afhankelijk van verschillende factoren, waaronder economische ontwikkelingen en marktdynamiek. Ook voor ZimVie weten we natuurlijk niet zeker hoe de toekomst van het bedrijf zich ontwikkelt. 

Conclusie

ZimVie heeft een opmerkelijke reis achter de rug: van onderdeel van een orthopedisch conglomeraat, via een turbulente beursgang en strategische heroriëntatie, naar een gefocust tandheelkundebedrijf onder de vleugels van een gespecialiseerde zorginvesteerder.

Met ARCHIMED als eigenaar kan ZimVie zich volledig richten op wat het beste doet: het ontwikkelen van tandimplantaten, biomaterialen en digitale oplossingen voor tandartsen en patiënten wereldwijd. De combinatie van een groeiende markt, een verbeterende winstgevendheid en een eigenaar met diepgaande sectorkennis biedt een stevig fundament. Dit is geen garantie op succes, het bedrijf is immers in 2024 nog verlieslatend. Of deze ingrediënten leiden tot een stralende glimlach voor alle betrokkenen, zal de komende jaren moeten blijken.

Bronnen

¹ ZimVie – Our Story: We Are ZimVie 
² BlackStone – Biomet to be acquired
³ Zimmer Biomet Implant Practice US – Dental Division 
⁴ Zimmer Biomet – Completion of ZimVie Spinoff (persbericht) 
⁵ CompaniesMarketCap – ZimVie (ZIMV) Stock price history 
⁶ MedTech Dive – ZimVie to sell spine business for $375M 
⁷ Finance Yahoo –ZimVie reports Q4 2024 
⁸ ZimVie – Fourth Quarter and Full Year 2024 Financial Results 
⁹ ARCHIMED – About Us 
¹⁰ SEC – ZimVie Announces Completion of Acquisition by ARCHIMED 
¹¹ Inside Dental Hygiene – ZimVie to Be Acquired by ARCHIMED in $730 Million Cash Deal 
¹² Panabee – ARCHIMED Finalizes ZimVie Acquisition 
¹³ Grand View Research –Dental Implants Market

Risico's

Dit is een reclame en geen beleggingsadvies. Raadpleeg het prospectus en het essentiële informatiedocument voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Capler is een fund-of-funds en hanteert een actief beleggingsbeleid om wereldwijd te investeren in meerdere private equity fondsen. Deze private equity fondsen investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven. Beschreven voorbeelden van bedrijven en private equity fondsen hoeven niet representatief te zijn voor alle andere private equity fondsen en bedrijven waarin Capler (indirect) belegt. Beleggers kunnen participaties in Capler kopen en beleggen daarmee alleen indirect in de beschreven fondsen en bedrijven. Private equity is een langetermijn belegging en het Capler Private Equity Fund-of-Funds is daardoor illiquide. Daarnaast kent beleggen in het algemeen- en private equity als beleggingscategorie specifieke risico's. Meer informatie hierover is, naast het eerder genoemde prospectus, ook hier te vinden.

Jelle Postma

Oprichter & senior investment manager

Dit artikel is op persoonlijke titel geschreven door Jelle Postma, oprichter en senior investment manager van het Capler Private Equity Fund-of-Funds (´fonds´). Dit artikel is geen beleggingsadvies, hoeft niet overeen te komen met de opvattingen van het fonds en kunnen geen rechten aan ontleend worden.