Een valse start van de marathon

Jaarverslag 2025

Het Capler Private Equity Fund-of-Funds (‘Capler’ of het ‘fonds’) is in 2024 van start gegaan en heeft in 2025 haar eerste volledige beleggingsjaar achter de rug. Het was een jaar van twee gezichten: de prestaties verschilden sterk per instapmoment. Over het gehele kalenderjaar bleef het rendement achter bij de langetermijndoelstelling, voornamelijk door wisselkoerseffecten. Gegeven het langetermijnkarakter van private equity zien we dit als een valse start van de marathon, niet als voorteken.

Rendement

2025 kende een duidelijke tweedeling. Het totaalrendement (3,2% netto) bleef achter op de langetermijndoelstelling, maar dit is grotendeels toe te schrijven aan de eerste jaarhelft (H1). In H2 presteerde het fonds wél conform de doelstellingen: het doorgetrokken jaarrendement op basis van de laatste zes maanden bedraagt 8,1% netto.

Kijkend naar dit rendement hebben wij onszelf verschillende vragen gesteld. Wat is de impact van de macro-economie én specifieker de wisselkoers USD-EUR geweest? En, hebben wij wel de juiste private equity fondsen geselecteerd?

1. Macro-economie en wisselkoers

2025 stond in het teken van Amerikaanse importheffingen en de opkomst van AI. Na scherpe koersdalingen in het begin van het jaar (door de importheffingen) trokken de beurzen in de tweede helft van het jaar aan (door de AI-vooruitzichten).

De wisselkoers USD-EUR had een historische devaluatie van -13,5%, die al onze beleggingen in Amerikaanse dollars in waarde liet dalen. Deze waardedaling was de een-na-grootste in de afgelopen 20 jaar. Meer inzicht over wisselkoersen is ook te vinden in ons kennisartikel: Wisselkoersen en de impact op beleggen.

2. Fondsselectie

Capler richt zich voor een groot deel op liquide private equity structuren, zoals evergreen fondsen, een relatief nieuw en snel groeiend segment. In 2025 breidde de portefeuille uit met fondsen van Goldman Sachs en CVC.

Om de fondsselectie te beoordelen, stelden wij een eigen benchmark op van circa 30 evergreen fondsen. Gemeten in USD, om wisselkoerseffecten te elimineren, behaalden onze open-end fondsen een gewogen gemiddeld rendement van 17,4%. Dat ligt 11% boven het marktgemiddelde van 15,7% in 2025. De inzichten uit deze analyse worden benut om de fondsselectie in 2026 verder aan te scherpen.

Het totaalrendement over 2025 is in lijn met gepubliceerde private equity sectorrendementen in 2025 (Pitchbook¹). Positief daarbij is dat het Capler rendement duidelijk minder wisselvallig is dan de beurs, wat typisch is voor private equity. Op het moment van koersdalingen gaat de koers minder hard onderuit, maar het herstel gaat ook gematigder bij snelle koersstijgingen.

Beleggers die vroeg in 2025 instapten, hadden een moeilijker jaar. Wie na de grootste dollardaling instapte, beleefde een jaar naar verwachting.

Voor meer inzichten uit onze benchmark analyse verwijzen wij door naar ons kennisartikel: Een overzicht van private equity evergreens.

De closed-end fondsen in de portefeuille laten een gemengd beeld zien. Aan de ene kant zien we sterke prestaties, door kapitaal effectief te investeren en al vroeg realisaties en uitkeringen te bewerkstelligen. Maar dit is niet bij alle closed-end fondsen het geval. Aangezien deze fondsen pas twee jaar actief zijn, is het echter nog te vroeg om daar conclusies aan te verbinden.

Fonds opbouw & samenstelling

Het beheerd vermogen groeide van €6.178.705 naar €16.480.829 (+167%). Het aantal fondsen steeg van 5 naar 8, gezamenlijk belegd in 870 bedrijven.

De geografische verdeling verschoof licht: eind 2025 was 44% belegd in Amerika, 52% in Europa en 4% in Azië (mid-2025: 42% / 54% / 4%), ingegeven door nieuwe fondsactiviteit.

Technologie en gezondheidszorg blijven de grootste posities en groeiden (vergeleken met mid-2025) respectievelijk van 30,0% naar 31,2% en van 15,8% naar 16,8%. De financiële sector was de grootste stijger in diezelfde periode (5,0% naar 8,5%), terwijl Media & Entertainment de grootste daler was (4,7% naar 1,7%).

Conclusie

Al met al was 2025 een bewogen jaar. Capler bleef achter bij de beurs, maar toonde de typische stabiliteit van private equity. De prestaties in de tweede helft van het jaar en de prestaties van onze fondsselectie ten opzichte van de benchmark geven een positief vooruitzicht voor de toekomst.

Private equity is een duurloop. Eén minder jaar, voornamelijk veroorzaakt door een historische dollardevaluatie, is hooguit een valse start en geen graadmeter voor de eindtijd.

Bronnen

¹ Pitchbook Benchmarks Q3 2025 with preliminary Q4 2025 data global – 1 year horizon IRR

Risico's

Dit is een reclame en geen beleggingsadvies. Raadpleeg het prospectus en het essentiële informatiedocument voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Capler is een fund-of-funds en hanteert een actief beleggingsbeleid om wereldwijd te investeren in meerdere private equity fondsen. Deze private equity fondsen investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven. Beschreven voorbeelden van bedrijven en private equity fondsen hoeven niet representatief te zijn voor alle andere private equity fondsen en bedrijven waarin Capler (indirect) belegt. Beleggers kunnen participaties in Capler kopen en beleggen daarmee alleen indirect in de beschreven fondsen en bedrijven. Private equity is een langetermijn belegging en het Capler Private Equity Fund-of-Funds is daardoor illiquide. Daarnaast kent beleggen in het algemeen- en private equity als beleggingscategorie specifieke risico's. Meer informatie hierover is, naast het eerder genoemde prospectus, ook hier te vinden.

Jelle Postma

Oprichter & senior investment manager

Dit artikel is op persoonlijke titel geschreven door Jelle Postma, oprichter en senior investment manager van het Capler Private Equity Fund-of-Funds (´fonds´). Dit artikel is geen beleggingsadvies, hoeft niet overeen te komen met de opvattingen van het fonds en kunnen geen rechten aan ontleend worden.