Klachten & KiFiD

Het einde van het fiscale boekjaar 2025 komt snel dichterbij. De Belastingdienst biedt verschillende regelingen die juist nu interessant zijn voor beleggers om nog dit jaar te benutten. Bouwt u vermogen op voor de volgende generatie, dan zijn schenkingen een optie. Bent u zelf nog bezig met uw pensioenopbouw, dan kan het lonen om uw lijfrente goed te checken. Beide moet u vóór 31 december regelen om over 2025 een voordeel te kunnen pakken.

In dit stuk lichten we de twee regelingen toe: schenkingen aan kinderen of kleinkinderen en de lijfrente (pensioenbeleggen). Deze kunt u uiteraard inzetten voor een belegging bij Capler, maar ook zonder extra investering – of bij een andere aanbieder – kunnen ze een voordeel opleveren.

Afhankelijk van je persoonlijke situatie

Dit artikel is een samenvatting en vormt geen totaaloverzicht van alle relevante belastingregels. Voorbeelden zijn versimpeld en het hangt altijd af van je persoonlijke situatie of een belastingregel voordeel oplevert. De belastingtarieven in dit artikel zijn die van 2025; deze tarieven kunnen in de toekomst veranderen. Raadpleeg voor volledige informatie de website van de belastingdienst en eventueel een financieel adviseur of -specialist. Dit is geen (fiscaal) advies.

Schenkingen aan (klein)kinderen

Veel beleggers zijn al actief bezig met vermogensoverdracht naar de volgende generatie. In Nederland betaalt de ontvanger van een erfenis belasting over wat hij of zij ontvangt. Hoeveel dat is, hangt af van de familierelatie. Kinderen betalen 10% tot 20% erfbelasting, kleinkinderen 18% tot 36%.

Om te voorkomen dat deze erfbelasting later door (klein)kinderen betaald moet worden, schenken veel mensen aan hun erfgenamen. In 2025 mag u belastingvrij schenken:

• €6.713 aan uw kind (per kind)
• €2.690 aan uw kleinkind (per kleinkind)

Een schenking van €6.713 aan uw kind kan, als het bedrag anders geërfd zou worden, zomaar €671 tot €1.343 aan toekomstige erfbelasting schelen. Daar hoeft u niet eens voor te beleggen. Mensen kunnen dit echter wel doen als ze van plan zijn vermogen na te laten. Door te schenken op een beleggingsrekening van uw (volwassen) kind, kan geprofiteerd worden van het rendement-op-rendement effect.

Rekenvoorbeeld

U geniet van uw gouden jaren en heeft naar verwachting nog minstens tien mooie, gezonde jaren voor de boeg. Daarna wilt u een vermogen nalaten aan uw kind.

In dit rekenvoorbeeld levert beleggen op naam van uw kind in plaats van op eigen naam een besparing op van €1.634 tot €3.267 aan erfbelasting.

Belangrijke stappen vóór 31 december:

• Heeft u dit jaar al geschonken? Zet uw schenkingen op een rij en bekijk hoeveel ruimte er nog is.
• Maak de schenking vóór 31 december over om de vrijstelling in 2025 te benutten. 

Voor meer informatie over erfbelasting en vrijstellingen verwijzen wij graag naar de website van de Belastingdienst.

Lijfrente (pensioenbeleggen)

Veel Capler beleggers gebruiken de lijfrente al om fiscaal voordelig pensioen op te bouwen. Toch blijven we het herhalen, want de regeling is te interessant om te laten liggen.

Met de lijfrenteregeling kunt u, afhankelijk van uw belastingschijf, tot wel 50% van uw investering via de inkomstenbelasting terugkrijgen. Bovendien telt het opgebouwde vermogen niet mee voor uw Box 3 belasting, waardoor het voordeel op langere termijn nog verder op kan lopen als deze op u van toepassing is.

Houd er wel rekening mee dat bij uitkeren van de lijfrente later wél inkomstenbelasting wordt betaald.

Belangrijke stappen vóór 31 december:

• Hoeveel u fiscaal gunstig kunt storten, hangt af van uw Jaarruimte en Reserveringsruimte. Bereken deze via de rekentools van de Belastingdienst of vraag advies.
• Voor aftrek over uw inkomstenbelasting 2025 moet de storting uiterlijk 31 december op uw beleggersrekening staan. Stortingen daarna tellen pas mee voor de aangifte over 2026 (verrekend in 2027).

Let op: Reserveringsruimte kunt u tot tien jaar terug gebruiken. 2025 is dus het laatste jaar om ongebruikte jaarruimte uit 2016 te benutten. Had u in 2015 inkomen (in loondienst, als zpp’er of ondernemer) maar weinig pensioenopbouw? Dan is de kans groot dat u nog ruimte heeft.

Meer weten of een voorbeeldberekening bekijken? Klik dan verder naar onze uitgebreide uitleg.

Natuurlijk bestaan er nóg meer belastingvoordelen die niets met beleggen te maken hebben, zoals giftenaftrek voor goede doelen. Met nog een paar weken tot de jaarwisseling is er genoeg tijd om uw situatie door te nemen en optimaal gebruik te maken van de mogelijkheden.

Private equity mag dan een beleggingscategorie zijn die voor het grote particuliere publiek onbekend is, voor de grootste institutionele beleggers ter wereld is deze in ieder geval niet onbemind. Al decennia investeren ook de Nederlandse pensioenfondsen al buiten de aandelenbeurs om en worden de pensioen van miljoenen Nederlanders gespekt met de behaalde rendementen. Wij duiken voor jullie de jaarverslagen in om te laten zien hoe pensioenfondsen zich positioneren in private equity.

Nederland kent een rijke historie van pensioenopbouw en het is al meer dan 100 jaar geleden dat de pensioenwet werd geïntroduceerd. De verplichting tot pensioenopbouw werd ook door de overheid nagestreefd en in datzelfde jaar (1922) werd het ABP opgericht. Met tegenwoordig ruim €500 miljard aan pensioenvermogen vertegenwoordigt het ABP het pensioen van 3,1 miljoen Nederlanders. Ofwel 1-op-de-6 mensen in ons land heeft (een stukje) van zijn of haar pensioen bij het ABP geregeld.

Met dit immense vermogen is ABP de op 4 na grootste pensioenbelegger ter wereld en met recht een zeer serieuze speler te noemen in de wereld van het grootkapitaal.

Ook het op-1-na grootste pensioenfonds van Nederland, het Pensioenfonds voor Zorg en Welzijn (PFZW), is met meer dan €250 miljard aan vermogen op plek 11 van de wereldranglijst terug te vinden. Nederlands 3de pensioenmanager MN, de uitvoerder van de pensioenen in de maakindustrie van PME en PMT, beheert ruim €150 miljard en valt net buiten de mondiale top 20.

De publieke jaarverslagen van de 3 grootste pensioenfondsen van ons land geven een interessant inkijkje in hun beleggingsbeleid, hun allocaties richting verschillende beleggingscategorieën en het rendement dat zij daarmee behalen.

Pensioen en private equity – allocatie

We beginnen met de allocatie. Alle pensioenfondsen beleggen in private equity en voor significante bedragen. Gezamenlijk heeft deze top-3 voor maar liefst €80 miljard aan private equity investeringen gedaan en maakt private equity tussen de 7% en 9% van hun beleggingsportefeuille uit.

De drie genoemde pensioenfondsen beheren zowel uitkerende- als opbouwende pensioenen. Opbouwende pensioenen kennen een beleggingsmix met over de breedte een lager risico en rendement, en hogere kasstromen (meer obligaties en andere vastrentende waarden). Dit is om te voorkomen dat pensioenen op de korte termijn tijdens de uitkering in waarde dalen. 

Onze aanname is dat voor de uitkerende fase er minder tot geen allocatie aan private equity wordt gegeven, hierdoor denken wij dat het percentage private equity in de opbouwende pensioenpotjes gemiddeld hoger is dan hierboven gerapporteerd.

2024 is natuurlijk maar een moment opname en met langetermijn beleggingen is het belangrijk om over een langere historische periode te kijken naar de ontwikkelingen. Voor de historie kijken we naar de cijfers van het ABP.

In de afgelopen 5 jaar is ABP fors meer gaan investeren in private equity. Waar zij voorheen rond de 5% van hun portefeuille in private equity beleggen, zien we vanaf 2020 een duidelijke trendbreuk. De 9.2% in 2024 is daarbij fors hoger dan voor 2020, maar redelijk constant over de laatste 3 jaar.

Een exacte verklaring voor de stijging van hun gemiddelde allocatie wordt in de jaarverslagen niet gegeven, maar wellicht had dit te maken met het bovengemiddelde rendement dat ABP behaald heeft, waardoor er meer vertrouwen in de beleggingscategorie is onstaan.

Pensioen en private equity – rendement

Als we kijken naar het behaalde rendement door de pensioenfondsen op private equity, dan zien we in 2024 minder consistente cijfers. ABP heeft het van de grote pensioenfondsen het beste gedaan. Met een rendement van bijna €5,5 miljard en 11.8% op jaarbasis. PFZW en MN hadden een minder jaar met 5,5% en 3.8% aan rendement in 2024 op hun private equity portefeuille.

De reden van het verschil in rendement tussen de verschillende fondsen is moeilijk te verklaren. We weten bijvoorbeeld niet wat de verhouding tussen private equity en venture capital is, in welke regio’s zij beleggen, of dat bepaalde pensioenfondsen voor bepaalde thema’s hebben gekozen.

Ondanks dat ABP het beter heeft gedaan dan de andere pensioenfondsen, waren zij niet geheel tevreden: “In 2024 was sprake van [] een vertraging van waarderingen van private equity-beleggingen ten opzichte van deze markten. De verwachting is dat dit na verloop van tijd normaliseert en dat op de lange termijn het rendement van private equity beter is dan de benchmark, zoals we ook nu zien over de afgelopen vijf en tien jaar.”

Ook het rendement van private equity verschilt van jaar tot jaar. En net als bij de allocatie moeten we voor een goed beeld van de rendementscijfers, zeker voor een langetermijn beleggingscategorie, naar een langere periode kijken.

We zetten het netto rendement van ABP over de volledige periode van 2014-2024 op een rij. Zowel voor hun private equity portefeuille, als het rendementen op beursgenoteerde aandelen in ontwikkelde landen.

In de 11 jaar durende periode, wist private equity in 7 jaren een beter rendement te behalen dan aandelen. Dit leverde maar liefst 16.9% rendement gemiddeld per jaar op, tegenover 12.6% voor de beursgenoteerde aandelen. Een outperformance van 4.3% per jaar.

Uit de jaarverslagen is niet te herleiden of de private equity portefeuille en de aandelen ontwikkelde landen portefeuille in exact dezelfde regio’s investeren en of een een verschil zit in risicoprofiel. Dat kan natuurlijk impact hebben op de behaalde rendementen en de outperformance verklaren.

Welke private equity fondsen belegt ABP in?

Naast de eerder beschreven inzichten op het gebied van allocatie en historische rendementen, maakt ABP ook inzichtelijk in welke beheerders van private equity fondsen ze investeren.

We komen hier bekende internationale namen tegen zoals:

• BlackStone,
• CVC en
• EQT

Maar ook Nederlandse private equity beheerders, waaronder:

• Avedon Capital Partners,
• Gilde Healthcare en
• Main Capital Partners.

Een enkele venture capital investering is ook terug te vinden, zoals het Nederlandse Innovation Industries. Een diverse mix voor deze beleggingscategorie.

Conclusie

Natuurlijk geven de in het verleden behaalde resultaten van deze pensioenfondsen geen resultaten voor de toekomst. Na het doornemen van al deze jaarrekeningen is onze conclusie in ieder geval dat private equity een permanente plek heeft in de professioneel beheerde pensioenportefeuilles van miljoenen Nederlanders.

Bron ABP: jaarverslag 2024 
Bron ABP: overzicht private equity managers
Bron ABP: historische jaarverslagen
Bron PFZW: jaarverslag 2024 
Bron PME: jaarverslag 2024
Bron PMT: jaarverslag 2024

Op geopolitiek en economisch vlak beleven we momenteel absoluut geen saaie tijden. Handelstarieven, voortdurende oorlogen, omgekeerde trends in wisselkoersen en de AI-hype zorgen voor constante beweging op de markten. In zulke turbulente omstandigheden kan het verleidelijk zijn om beleggingen dichter bij huis te zoeken. Toch blijven we bij Capler gefocust op de lange termijn en houden we vast aan wereldwijde spreiding. In dit artikel leggen we uit waarom.

Wereldwijde spreiding als fundament

Het Capler Private Equity Fund-of-Funds belegt momenteel in zeven verschillende private equity fondsen. Via deze fondsen hebben we een indirecte portefeuille van meer dan 500 niet-beursgenoteerde bedrijven, verspreid over de hele wereld. Daarmee profiteren we niet alleen van kansen in uiteenlopende markten, maar verkleinen we ook het risico dat één regio of sector te zwaar weegt in het totaalrendement.

Tegelijkertijd brengt zoveel spreiding haar eigen problemen met zich mee, zoals de impact van veranderende wisselkoersen. Per juli 2025 is bijna 42% van onze portefeuille indirect belegd in Amerikaanse bedrijven. Dit vormt een valutarisico voor Capler en met de devaluatie van de Amerikaanse dollar ten opzicht van de euro dit jaar, roept dat de vraag op: moeten we dat percentage aanpassen?

Ons antwoord is: niet per se. Juist de kracht van de Amerikaanse economie en haar verwevenheid met de rest van de wereld zijn redenen om ook de komende jaren substantieel in de VS te blijven investeren.

Waarom Amerika belangrijk blijft

Economische slagkracht

Om te beginnen de kapitaalmarkten en de investeringscapaciteit van beide regio’s. Met een omvang van circa 60 biljoen dollar zijn de Amerikaanse aandelenbeurzen ongeveer vier keer zo groot als de Europese publieke markten (15 biljoen). Het financieren van grootschalige bedrijven en initiatieven is in Amerika dus kansrijker dan in Europa. Bovendien is de Amerikaanse economie als geheel ook nog eens anderhalf keer groter dan die van Europa, gemeten naar bbp. 

De Amerikaanse markten zijn niet alleen groter, maar ook fiscaal en regulatoir bezien is het investeringsklimaat gunstiger in Amerika. Zeker voor startende bedrijven (venture capital), zien we grote verschillen tussen Europa en Amerika.

Innovatie en ondernemerschap

Deze startende bedrijven, nieuwe innovaties en ondernemerschap zijn niet alleen op zichzelf van belang als motor voor de economie, maar ook in relatie tot sociaal-economische factoren. Vergrijzing (waarover later meer) hoeft geen probleem te zijn wanneer dit gecompenseerd wordt door een hogere productiviteit van de werkende populatie door meer innovatie, maar op dat vlak loopt de VS toch vaak voor:

• De VS huisvest de meest toonaangevende universiteiten,
• De VS huisvest de meeste unicorns: private bedrijven met meer dan $1 miljard aan bedrijfswaarde, zoals SpaceX ($350 miljard),
• en de VS huisvest ’s werelds grootste technologiebedrijven.

Ook qua R&D-uitgaven behoort het land tot de wereldtop: in 2022 werd 3,6% van de economische output besteed aan onderzoek en ontwikkeling, volgens cijfers van de Wereldbank. Dat plaatst de VS op de vierde plek wereldwijd (achter Israël, Liechtenstein en Zuid-Korea).

Sociaal-demografische factoren

Tot slot de sociaal-demografische factoren, die sterk invloed hebben op de verhoudingen tussen beroepsbevolking en ouderen. De VS kent een relatief jonge en groeiende beroepsbevolking ten opzichte van Europa. Tegenwoordig worden er jaarlijks ongeveer 3,6 miljoen kinderen geboren in Amerika. Een aantal dat al decennia schommelt, maar nu voor het eerst gelijk is aan het aantal nieuw geboren baby’s in Europa.

In Europa zien we namelijk een lange neerwaartse trend van aantal nieuw geboren baby’s. Op zichzelf is dit al een zorg voor mogelijke vergrijzing, met daarmee grote implicaties voor de economische groei. Maar dit is nog opvallender in relatie tot de grootte van de verschillende markten. 

Amerika heeft namelijk 340 miljoen inwoners tegenover 450 miljoen in de Europese Unie. Het percentage van baby’s per inwoner is daarmee in Europa 25% lager dan in de VS. Waardoor de vergrijzing en de economische druk op de verzorgingsstaat een belangrijk discussiepunt is in Europa. 

Ook immigratie speelt natuurlijk een rol bij dit onderwerp, maar met wisselend beleid in beide regio’s, kijken wij liever naar de fundamentele cijfers en deze zijn in dit geval in het nadeel van Europa.

Wel in het voordeel van Europa is de grotere interne markt. Maar de Europese 450 miljoen inwoners en Amerikaanse 340 miljoen inwoners zijn niet direct met elkaar vergelijkbaar. Waar de Amerikaanse markt een redelijk coherent geheel vormt (met natuurlijk federale verschillen), is de Europese markt verdeeld over 27 landen met verschillende regels en culturen, wat voor bedrijven een grote drempel in groei vormt.

De economische positie van Amerika is in decennia opgebouwd, ze staan hoog aangeschreven qua innovatie en hebben ook nog eens gunstige onderliggende sociaal-economische factoren. Deze kracht zal niet in een paar jaar verdwijnen en wij zien daardoor nog volop kansen.

Kansen voor private equity

Voor private equity blijft de VS aantrekkelijk omdat de grote interne markt ruimte biedt voor snelle groei en internationale expansie. Bedrijven in schaalbare sectoren, met wereldwijde potentie, zoals: medische technologie of software kunnen in Amerika relatief eenvoudig opschalen en later de sprong naar Europa of Azië maken.

Ook in traditionele sectoren, die meer gefocust zijn op de interne markt, zoals maakindustrie, zakelijke dienstverlening en consumentengoederen zijn er volop kansen. De positieve trend in het aantal bedrijven met meer dan 100 medewerkers, zorgt voor een groeiend aantal investeringsmogelijkheden. Met private equity als een belangrijke financieringsbron.

Lees hierover ook meer in een eerder kennisartikel:
Van publiek naar privaat: meer kansen voor private equity.

Europa en Amerika zijn onlosmakelijk verbonden

Sommigen denken dat investeren in Europese bedrijven veiliger is omdat dit de invloed van geopolitieke risico’s zou beperken. In de praktijk klopt dat niet altijd. Veel Europese ondernemingen halen een aanzienlijk deel van hun omzet uit Amerika of andere werelddelen. Een voorbeeld uit de portefeuille van een van onze private equity fondsen is Vischer-Caravalle, dat internationaal actief is en sterk afhankelijk blijft van wereldwijde handelsstromen.

Een focus op uitsluitend de thuismarkt geeft daarmee een vals gevoel van veiligheid. Handelstarieven, valutabewegingen en politieke beslissingen hebben net zo goed impact op Europese bedrijven als op Amerikaanse. Wereldwijde verwevenheid betekent dat spreiding over meerdere markten juist bescherming biedt. Het maakt namelijk niet uit of je in Europa of Amerika investeert, risico’s van algemene politieke en economische aard, zoals geopolitieke risico’s, blijven altijd bestaan.

En hoe zit het met de dollar?

Valutaschommelingen zijn een veelgehoord argument om Amerikaanse beleggingen kritisch te bekijken. De dollar kende een sterke periode in het afgelopen decennium, maar volgens analyses van onder meer Vanguard is de munt nu redelijker gewaardeerd ten opzichte van de euro, de Japanse yen, de Britse pond en de Canadese en Australische dollar. De huidige wisselkoers ligt binnen de bandbreedte van wat als “fair value” wordt gezien.

Na een sterk decennium is de dollar terug in de “fair value” range

Natuurlijk blijft valutarisico bestaan. Dat hoort bij wereldwijd beleggen. Maar zoals Vanguard laat zien, vlakken deze bewegingen op de lange termijn vaak uit, terwijl de onderliggende groeidynamiek van bedrijven bepalend blijft voor rendement.

Conclusie: koers houden in onrustige tijden

In een wereld die steeds complexer en onvoorspelbaarder lijkt, is de verleiding groot om terug te vallen op wat dichtbij voelt. Met de blik vooruit lijkt dat echter geen solide strategie. Wereldwijde spreiding, en een substantiële allocatie naar de VS in het bijzonder, blijven wij als een verstandige keuze zien voor beleggers die de lange termijn voor ogen houden.

De kracht van de Amerikaanse economie, de verwevenheid van markten en het belang van innovatie maken dat we bij Capler blijven investeren in zowel de VS als andere regio’s. In turbulente tijden blijven wij koersvast.